天然气行业系列报告（四）：贸易摩擦暂缓，中美LNG合作将启-20180527-光大证券-14页-1mb

中美LNG合作展望及行业影响总结

核心内容

中美两国于2018年5月19日发表联合声明，宣布加强能源贸易合作，LNG贸易成为重要方向之一。本文围绕LNG进口对我国天然气供应的保障作用、中美LNG贸易合作的前景及对行业的投资建议展开分析。

主要观点

• LNG进口对保障我国天然气供应至关重要：随着天然气需求增长和环境约束趋严，我国天然气供应依然偏紧，LNG进口因其灵活的气源和运输方式，可有效填补季节性供需缺口。
• 中美LNG贸易合作前景广阔：美国LNG出口能力提升，我国天然气行业将受益于多元化的进口来源，有助于降低对外依存度，增强供应稳定性。
• 美国LNG定价机制相对独立：美国LNG价格与油价脱钩，但因运距等因素，其到岸价仍无明显优势，对国内贸易商的盈利影响有限。
• 行业投资建议明确：推荐关注具备LNG接收站或上游油气资源的公司，如深圳燃气、陕天然气、中集安瑞科等。

关键信息

LNG进口现状与前景

• 2017年，中国成为世界第二大LNG进口国，仅低于日本。
• 我国LNG进口主要通过沿海接收站进行，截至2017年底，共有17座在运LNG接收站，总接卸能力达5790万吨/年。
• 2018-2020年，天然气需求预计保持高速增长，进口量年均复合增速约为17.3%。
• LNG进口量的增长空间较大，预计年进口增量在2500-3500万吨之间，将对国内天然气供应起到关键补充作用。

美国LNG出口能力与结构

• 美国已从天然气净进口国转变为净出口国，主要出口LNG，且出口能力迅速提升。
• 2016、2017年，美国LNG出口量增速分别为558%和279%，预计至2019年末，LNG出口能力将达96亿立方英尺/天。
• Sabine Pass LNG接收站是美国唯一投产运行的LNG出口终端，出口能力为35亿立方英尺/天。

中美LNG贸易合作进展

• 中美LNG贸易始于2017年，2018年2月，Cheniere公司与中国石油子公司签订LNG购销合同，年采购量约120万吨，合同持续至2043年。
• 美国LNG出口将有助于我国天然气供应的多元化，增强我国在LNG进口方面的选择空间。

行业影响与投资建议

• A股燃气公司：主要依赖管道天然气，LNG等非常规气源占比低，未来受益于天然气供应稳定性和销售量增长。
• 推荐公司：
  • 深圳燃气：LNG接收站有望年内投产，成长性明确。
  • 陕天然气：受益于地方天然气价格改革，下游需求提升。
  • 中集安瑞科（H股）：LNG设备龙头，关注其设备需求增长。
• LNG接收站利用率提升：随着新接收站的投产，利用率有望提高，提升企业盈利能力。

风险分析

• 政治风险：中美贸易合作进展低于预期。
• 供需风险：天然气需求增速低于预期可能导致LNG进口需求减弱。
• 价格风险：天然气管输费、配气费进一步下行，或海外LNG价格超预期上涨，将影响燃气公司盈利能力。
• 投产风险：LNG接收站投产进度慢于预期，可能影响进口能力及增长预期。

行业与上证指数对比

• 行业表现与上证指数对比，显示天然气行业具备一定的增长潜力，但需关注市场波动及政策变化。

相关研报

• LNG价格缘何淡季不淡：分析近期LNG价格波动。
• 油价对天然气价格影响几何：探讨油价变化对天然气价格的影响。
• 天然气价格改革：回顾过去与展望未来。

估值与评级说明

• 报告基于多种假设进行分析，估值方法存在局限性。
• 行业及公司评级体系明确，投资建议与市场基准指数相关联。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，信息来源于合法合规渠道。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

总结：中美LNG贸易合作将为我国天然气供应提供重要保障，提升供应的稳定性和多样性，利好具备LNG资源及接收能力的公司。尽管存在政治、价格及投产进度等风险，但整体趋势积极，值得投资者关注。