20180528-光大证券-天然气行业系列报告（四）_贸易摩擦暂缓_中美LNG合作将启_14页_1mb

中美LNG合作与我国天然气行业分析总结

核心内容

中美两国在2018年5月19日签署联合声明，提出加强能源贸易合作。LNG（液化天然气）作为我国天然气供应的重要补充，将在保障我国天然气需求、应对季节性供需缺口方面发挥关键作用。随着LNG接收站的建设和投产，我国天然气进口格局将进一步优化，进口量将持续增长，推动天然气行业长期发展。

主要观点

• LNG进口对我国天然气供应的重要性日益增强
  我国天然气需求持续增长，但供应仍显紧张。LNG进口方式灵活，可有效应对季节性供需波动，2017年我国成为世界第二大LNG进口国，仅次于日本。随着接收站建设的推进，LNG进口能力将显著提升，支撑天然气需求增长。

• 中美LNG贸易合作开启，提升我国天然气供应多样性
  美国已成为天然气净出口国，其LNG出口价与油价脱钩，但到岸价无明显优势。中美LNG贸易合作有助于增强我国天然气供给的稳定性，减少对单一进口来源的依赖，从而促进LNG进口多元化格局的形成。

• 美国LNG进口有助于稳定我国天然气价格
  美国LNG出口价格相对较低，有助于平抑我国天然气进口均价的上涨风险。尽管美国LNG到岸价不具竞争力，但其作为补充气源，有助于提升我国天然气供应的稳定性。

关键信息

• LNG进口现状与前景
  截至2017年底，我国LNG接收站数量为17座，总接卸能力达5790万吨/年。预计2018-2020年LNG进口量年均复合增速为17.3%，其中LNG进口增量将主要由美国贡献。

• 中美LNG贸易合作进展
  2017年中美能源企业已签订能源合作项目，2018年2月Cheniere公司与中国石油国际事业有限公司签订两项LNG购销合同，预计持续至2043年。这标志着中美LNG贸易合作正式开启。

• LNG进口价格与成本分析
  美国LNG到岸价约为1.9-2.1元/立方米，略高于澳大利亚等主要进口国，但由于其价格机制与油价脱钩，有助于降低我国天然气进口均价的波动风险。

• 行业与公司受益分析
  拥有LNG接收站的公司（如深圳燃气）将受益于利用率提升；具备上游油气资源的公司将受益于天然气供应量增长。A股燃气公司主要位于中下游，气源以管道天然气为主，LNG占比低，但未来将受益于进口LNG的补充。

投资建议

• 推荐股票
  • 深圳燃气：LNG接收站有望年内投产，成长性较强，投资评级为增持。
  • 陕天然气：受益于地方天然气价格改革及下游需求提升，投资评级为增持。
  • 中集安瑞科（H股）：作为LNG设备龙头，建议关注其未来增长潜力。

风险分析

• 政治风险：中美贸易合作进展低于预期。
• 供需风险：天然气需求增速低于预期将影响LNG进口需求。
• 价格风险：天然气管输费、配气费进一步下行，影响燃气公司盈利能力；海外LNG价格超预期上涨将推高国内LNG价格。
• 投产进度风险：LNG接收站投产进度慢于预期将影响进口能力。

数据支持

• 天然气进口结构：2017年我国天然气进口中，LNG和PNG分别占比21.7%和17.4%，对外依存度达39.1%，预计至2020年将提升至42.5%。
• LNG进口量增长：2011-2017年我国天然气表观消费量年均复合增速为10.4%，LNG进口量年均复合增速为20.4%。
• LNG接收站布局：我国LNG接收站主要分布在沿海地区，预计2020年将新增多座接收站，提升LNG进口能力。

图表说明

• 图1：中国天然气供给结构（2017年）。
• 图2：中国天然气供给增速（2011-2017年）。
• 图3：天然气进口四大通道。
• 图4：中国LNG进口均价（2017年）。
• 图5：美国天然气产量及消费量（2016-2017年）。
• 图6：美国LNG出口能力（2018-2019年）。
• 图7：中国LNG进口国结构（2017年）。
• 图8：美国LNG出口国结构（2017年）。
• 图9：LNG进口价格与成本分析。

行业与公司评级

报告来源与免责声明

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