加大LNG进口势在必行，储气设施建设启动在即-燃气行业天然气产业链报告-20180525-申万宏源-57页-1mb

天然气产业链系列报告：LNG进口与储气设施建设分析

核心内容概览

• LNG进口：由于“气荒”和中美贸易摩擦，LNG进口将持续大幅增加，2018-2020年年均增速预计为24.28%。
• 储气设施建设：储气能力不足是“气荒”主因，政策推动储气设施建设，预计2018-2020年新增LNG储气调峰能力300亿立方米，总市场规模超1800亿元。
• 天然气需求：天然气作为清洁能源，需求持续增长，预计2020年消费量达3506亿立方米，年均增速约13.9%。
• 重点投资标的：推荐关注LNG接收站运营商及设备制造商，如深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源、中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。

主要观点

1. 能源清洁化趋势未改，天然气需求高景气无忧

• 天然气燃烧效率高，排放量低于煤炭和燃料油，是清洁能源。
• 我国天然气消费在一次能源中占比约7%，远低于全球平均水平24%。
• 《加快推进天然气利用的意见》明确到2020年天然气消费占比提升至10%左右，2030年提升至15%左右。

2. LNG成为保供主力，贸易摩擦背景下增加美国LNG进口或将实现双赢

• 中国已成为世界第二大LNG进口国，美国页岩气革命后成为能源出口大国。
• LNG进口量在2020年前将保持高增长，预计年均增速24.28%。
• 民营LNG接收站有望实现高周转率和低进口气价，盈利能力提升。

3. 天然气供给百花齐放，多方挖掘供应潜能

• 国产天然气占总供给的60.77%，但增速放缓。
• 非常规气（页岩气、煤层气）资源丰富，但开发难度大。
• 2020年前，陆上管道天然气进口难以大幅增长，LNG成为主要补充。

4. 储气设施建设迫在眉睫，市场启动在即

• 当前我国地下储气库工作气量仅占消费量的3%，LNG储罐占2.2%，合计不到6%。
• 政策要求2020年前储气能力分别达到10%、5%、3天需求量，项目需在2018年底之前开工。
• LNG储罐将成为新增储气设施的主要形式，2018-2020年建设规模有望超过300亿方。

关键信息

天然气消费结构预测

LNG进口与储气能力现状

• 2017年LNG进口量占天然气总消费量的22.22%。
• 我国LNG接收站16座，仅2座为民营企业。
• 2018-2020年LNG接收站建设规模有望超过300亿方，总市场规模超1800亿元。

政策支持

• 储气设施建设：发改委发布政策要求2020年前储气能力分别达到10%、5%、3天需求量。
• 煤改气：2017年完成394万户，超额完成任务。
• 非常规气开发：页岩气和煤层气开发受到政策鼓励，补贴和减税政策逐步落地。

有别于大众的认识

• “气荒”不改变能源清洁化趋势，LNG成为保供主力。
• 加大LNG进口有助于解决中美贸易逆差，实现双赢。
• 民营LNG接收站因无高价长协合同负担，具备更高的盈利潜力。

核心假设风险

• 天然气消费量不及预期。
• 储气设施建设进度不及预期。

投资建议

• 重点推荐企业：深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源、中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。
• 投资逻辑：受益于天然气需求增长和储气设施建设提速，这些企业有望在LNG产业链中获得显著收益。

图表目录

• 图1：天然气发电装机容量变化（单位：万千瓦）
• 图2：天然气汽车保有量变化（万辆）
• 图3：交通运输业用气量预测（单位：亿立方米）
• 图4：2018-2020年新增用气量各行业占比
• 图5：2014-2020年天然气需求变化（单位：亿方）
• 图6：2017年我国天然气供给结构
• 图7：2017年我国国产天然气分类占比
• 图8：2013-2017年“三桶油”天然气产量（单位：亿方）
• 图9：我国常规天然气产量预测（单位：亿立方米）
• 图10：我国页岩气产量预测（单位：亿立方米）
• 图11：我国（地面）煤层气产量预测（单位：亿方）
• 图12：我国LNG进口情况（单位：万吨）
• 图13：近年美国天然气产量（单位：亿立方米）
• 图14：近年美国天然气进出口量（单位：亿立方米）
• 图15：我国LNG进口量预测（单位：亿立方米）
• 图16：我国月度天然气消费情况（单位：亿立方米）
• 图17：我国冬季LNG市场价格（单位：元/吨）
• 图18：我国LNG接收站产能预测（单位：万吨/年）
• 图19：不同接收站利用率情景下我国接收站产能短缺缺口预测（单位：亿立方米）
• 图20：2007年以来国际油价（单位：美元/桶）
• 图21：LNG进口价与现货价对比（单位：美元/MMBtu）
• 图22：LNG终端价与管道燃气价格（单位：元/方）
• 图23：国内外LNG价格情况（元/立方米）
• 图24：2016年各国LNG进口情况（单位：亿立方米）
• 图25：日本LNG现货价格（单位：美元/MMBtu）
• 图26：亚太地区与北美地区LNG价格比较（单位：美元/MMBtu）
• 图27：全国地下储气库分布图
• 图28：美国各类地下储气库储气能力（单位：亿立方米）
• 图29：深圳燃气2017年营收构成
• 图30：深圳燃气营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图31：深圳地区管道燃气售气量（单位：亿方）
• 图32：深圳以外地区售气量（单位：亿方）
• 图33：百川能源2017年营收构成
• 图34：百川能源营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图35：中天能源2017年营收构成
• 图36：中天能源营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图37：广汇能源2017年营收构成
• 图38：广汇能源营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图39：广汇能源天然气工厂分布示意图
• 图40：中集安瑞科2017年营收构成
• 图41：中集安瑞科营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图42：富瑞特装2017年营收构成
• 图43：富瑞特装营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图44：深冷股份2017年营收构成
• 图45：深冷股份营收及归母净利润（单位：亿元）
• 图46：厚普股份2017年营收构成
• 图47：厚普股份营收及归母净利润（单位：亿元）

表格目录

• 表1：中美两国5月19日联合声明要点
• 表2：等热值（1GJ）一次能源大气污染物排放比较
• 表3：我国鼓励天然气消费相关政策梳理
• 表4：我国“煤改气”相关政策梳理
• 表5：居民生活消费用气量预测
• 表6：工业燃料行业用气量预测
• 表7：山西省燃气锅炉与燃煤锅炉燃料成本对比
• 表8：天然气发电用气量预测
• 表9：天然气需求预测（单位：亿立方米）
• 表10：中石油四大气区具体信息
• 表11：页岩气开发相关政策梳理
• 表12：我国煤层气开发相关政策梳理
• 表13：“十三五”期间煤层气开发利用规划
• 表14：我国管道天然气进口管线布局
• 表15：我国分气源天然气供给预测（单位：亿立方米）
• 表16：近年来中美天然气贸易进展
• 表17：我国天然气进口环节增值税优惠政策梳理
• 表18：我国已投产LNG接收站项目产能
• 表19：我国当前在建及规划接收站项目产能
• 表20：民营LNG接收站运营、建设及规划情况
• 表21：接收站成本测算
• 表22：各地区名义液化能力（单位：百万吨/年）
• 表23：各国LNG输出项目统计
• 表24：我国出台的储气设施建设相关政策梳理
• 表25：《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》文件几大亮点
• 表26：不同类型储气库对比
• 表27：典型国家天然气储备情况比较
• 表28：2020年我国储气情况预测
• 表29：各类型LNG储罐用途及成本预算
• 表30：燃气板块重点标的估值表（单位：元,元/股）

总结

本报告分析了2018年天然气产业链的发展趋势，指出天然气需求将持续增长，LNG进口和储气设施建设将成为关键推动力。政策支持、环保压力及中美贸易平衡需求共同促进天然气消费增长。LNG作为主要进口形式，将填补供需缺口，而储气设施的建设将提升调峰能力，避免“气荒”再次发生。重点推荐企业包括深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源、中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份，这些企业将在LNG进口和储气建设中受益。