天然气行业系列报告（四）_贸易摩擦暂缓_中美LNG合作将启_12页_1mb

中美LNG合作与我国天然气行业分析总结

核心内容

本报告分析了中美LNG贸易合作对我国天然气行业的影响，指出LNG进口在保障我国天然气供应中的重要作用，并预测我国天然气需求将持续增长。同时，报告指出美国LNG出口的潜力及中美合作的前景，为相关企业提出投资建议。

主要观点

• LNG进口保障供应：我国天然气需求持续增长，但国内供应偏紧，LNG进口作为灵活补充，可有效应对季节性供需波动。
• 中美LNG合作开启：中美双方在2018年5月达成合作意向，美国LNG出口将有助于我国天然气进口多元化，提升供应稳定性。
• 美国LNG定价机制与油价脱钩：美国LNG价格以Henry Hub现货价为基础，受油价影响较小，有利于平抑我国LNG进口均价上涨风险。
• 美国LNG进口价合理区间：根据测算，美国LNG到岸价约为1.9-2.1元/立方米，虽无明显成本优势，但有助于保障供应。
• 投资受益企业：具备上游资源或LNG接收站的企业将受益于天然气供应增长，推荐深圳燃气、陕天然气及中集安瑞科。

关键信息

1. 我国天然气供需情况

• 2017年我国天然气对外依存度为39.1%，预计至2020年将提升至42.5%。
• 2017年天然气表观消费量年均复合增速为10.4%，国内产量年均增速为6.2%，进口量年均增速为20.4%。
• LNG进口量在2017年已超越韩国，成为世界第二大LNG进口国。

2. LNG进口结构与渠道

• 我国天然气进口主要通过西北、西南、东南三通道，预计2020年后将新增东北通道。
• 截至2017年底，我国共有17座LNG接收站，总接卸能力达5790万吨/年，年均利用率持续提升。

3. 美国LNG出口情况

• 美国自2016年起成为LNG净出口国，Sabine Pass是主要出口终端，2017年出口量为1034亿立方英尺。
• 美国LNG出口能力预计至2019年末将达19.7万吨/天，出口价格与Henry Hub挂钩，低于国内天然气价格。

4. 中美LNG贸易合作进展

• 2017年中美能源企业已签订LNG购销合同，预计持续至2043年。
• 2018年5月中美联合声明中提到加强能源贸易合作，美国LNG进口将有助于我国天然气进口多元化。

5. 投资建议

• 深圳燃气：LNG接收站有望年内投产，成长性明确，建议增持。
• 陕天然气：受益于地方天然气价格改革，建议增持。
• 中集安瑞科（H股）：LNG设备龙头，建议关注。

风险分析

• 政治风险：中美贸易合作进展低于预期。
• 供需风险：天然气需求增速低于预期，或导致LNG进口需求减弱。
• 价格风险：天然气管输费、配气费进一步下行，或海外LNG价格超预期上涨。
• 投产进度风险：LNG接收站投产进度慢于预期，影响进口能力。

行业与公司评级

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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