20230227-国金证券-天宜上佳-688033.SH-多项业务稳步推进_全年业绩符合预期_4页_840kb

天宜上佳 (688033.SH) 总结

公司概况

天宜上佳是一家专注于粉末冶金闸片和碳基复材等领域的公司，近年来通过多项业务稳步推进，2022年全年业绩符合预期。公司于2022年11月以2.7亿元收购晶熠阳90%股权，正式进军石英坩埚行业。

业绩简评

• 2022年全年业绩：
  • 营业收入：9.85亿元，同比增长46.73%
  • 归母净利润：1.80亿元，同比增长2.60%
  • 扣非后归母净利润：1.31亿元，同比下降21.46%
• 第四季度业绩：
  • 营业收入：3.29亿元，同比增长11%
  • 归母净利润：0.56亿元，同比下降26%

经营分析

2022年业绩增速放缓主要受到以下因素影响：

1. 疫情反复：影响了高铁客运量，进而影响轨交闸片业务的需求。
2. 光伏热场价格下行：碳碳热场材料平均价格下降约20万元/吨，影响毛利率。
3. 联营公司减值：德国联营公司受疫情影响，计提了减值费用。

公司通过收购晶熠阳进入石英坩埚行业，预计2023年该业务将贡献5.5亿元收入，有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与估值

根据国金证券的预测，公司未来三年的盈利情况如下：

• 2022年：营业收入9.85亿元，归母净利润1.80亿元，对应PE为68倍
• 2023年：营业收入19.97亿元，归母净利润4.52亿元，对应PE为27倍
• 2024年：营业收入27.01亿元，归母净利润6.09亿元，对应PE为20倍

分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响高铁客运量和轨交闸片需求
• 碳基复材投产不及预期：可能影响公司盈利能力
• 商誉减值风险：收购晶熠阳存在商誉减值的可能性
• 限售股解禁风险：可能对股价产生压力
• 新业务拓展不及预期：石英坩埚业务可能未能达到预期增长

投资建议与市场评级

• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
• 市场中相关报告评级比率分析：
  • “买入”建议占比高，显示市场对公司未来表现持乐观态度

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益（2022E）：0.321元
  • 每股净资产（2022E）：8.901元
  • 每股经营现金净流（2022E）：0.435元
• 回报率：
  • 净资产收益率（2022E）：3.61%
  • 总资产收益率（2022E）：2.98%
  • 投入资本收益率（2022E）：3.27%

财务数据概览

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，尤其在2023年预计增长102.71%
• 毛利：保持稳定增长，预计2023年将达1,097百万元
• 净利润：2023年预计增长151.04%，2024年预计增长34.71%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为244百万元，2023年预计为124百万元，2024年预计为396百万元
• 投资活动现金净流：2022年预计为-852百万元，2023年预计为-489百万元，2024年预计为-378百万元
• 筹资活动现金净流：2022年预计为2,253百万元，2023年预计为265百万元，2024年预计为-337百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2024年达7,721百万元
• 负债股东权益合计：预计2024年达7,721百万元
• 普通股股东权益：预计2024年达5,634百万元
• 未分配利润：预计2024年达1,478百万元

市场中相关报告评级比率分析

• 市场中相关报告投资建议：多数为“买入”，显示市场对公司未来表现持积极态度

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎。