20130124-安信证券-中海油服-601808.SH-钻井业务量增价涨上调13年业绩_11页_810kb

中海油服2013年业务与财务预测总结

核心内容概述

中海油服（601808.SH）在2013年预计将迎来业务增长，主要得益于钻井业务量增价涨、油田增产措施带来的油服工作量提升以及蓬莱19-3油田二期开发计划获批。同时，公司面临挪威税务纠纷的不确定性，但预计结果可能好于预期。此外，公司还计划进行资本支出，以扩展深水平台业务，并保持整体业务的稳定增长。

主要观点

钻井业务

• 预计量增价涨：全球海上钻井平台日费率维持高位，公司部分到期平台再签合同机会较好，租金有望适度上涨。
• 毛利率上调：预计2013年钻井业务毛利率将从39.5%上调至40%，主要受益于利用率提升和成本费用略有下降。
• 新增作业时间：南海8号平台新增作业时间约11个月，COSLPromoter和COSLIInnovator分别新增9-10个月和4.5个月，合计新增作业时间达550天，较2012年增长89%。
• 收入增速提高：钻井业务收入增速从8.8%提高至13.1%。

油田技术服务

• 业务增长驱动：中海油产量达到5000万吨，老旧油田产量递减，渤海稠油开采需求上升，推动油田技术服务增长。
• 技术优势：公司已掌握海上稠油热采技术，该技术增产效果显著，未来将成为公司重点发展方向。
• 业务增速：预计2013年油田技术服务业务增速为16%，毛利率有改善空间。

勘探与船舶业务

• 勘探业务相对平稳：2013年勘探业务增速预计为11%，主要由于现有设备利用率高，且新设备交付周期较长。
• 船舶业务保持平稳：2013年船舶业务增速预计为7%，公司预计更新部分船舶，维持运营规模。

挪威税务纠纷

• 结果或好于预期：税务纠纷估计在年报前有明朗结果，推测情况可能优于预期，公司按争议金额的7折计提拨备，预计2012年每股收益提升0.07元。

蓬莱19-3油田复产

• 二期开发获批：国家能源局批准了蓬莱19-3油田二期开发计划，标志着该油田复产在望。
• 业务增量：复产将带来可观的业务增量，预计2013年油服业务增长显著。

资本支出与投资

• 资本支出估算：2013年资本支出约为70-80亿元，主要用于平台扩展和船舶更新。
• 平台系列完善：公司计划增加1500-2000米工作水深平台，以完善深水平台工作系列。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2013年为24,786亿元，较2012年增长13.1%。
• 净利润：预计2013年为5,497.6亿元，净利润增速为35.1%。
• 每股收益：预计2013年为1.22元，较2012年提高0.07元。
• 市盈率：2013年预计为13.9倍，6个月目标价为21.96元，维持“买入-B”评级。

财务指标

• 资产负债率：预计2013年为51.4%，较2012年下降。
• 流动比率：预计2013年为2.32，速动比率预计为2.18，显示偿债能力增强。
• ROE：预计2013年为15.0%，较2012年有所提升。
• ROIC：预计2013年为11.4%，较2012年提高。

风险提示

• 行业及公司基本面变化：若行业或公司基本面出现超出预期的变化，可能影响业绩表现。

业务增长驱动因素

• 全球海上钻井平台需求高：日费率维持高位，平台利用率高。
• 油田增产措施：老旧油田产量递减，稠油热采和边际油田开发带来油服工作量提升。
• 二期开发计划获批：蓬莱19-3油田复产在望，带来业务增量。
• 技术发展：稠油热采技术成熟，推动业务增长。

总结

中海油服在2013年预计实现业务增长，尤其在钻井和油田技术服务方面。公司积极应对税务纠纷，同时拓展深水平台业务，以增强竞争力。财务预测显示，公司有望实现较高的净利润增长，但需关注行业及公司基本面变化的风险。