20230324-山西证券-中海油服-601808.SH-海外业务不断突破_全年工作量有望维持增势_6页_623kb

中海油服（601808.SH）总结

核心内容概述

中海油服（601808.SH）作为一家专注于油田服务的公司，2022年实现营业收入356.6亿元，同比增长22.1%；归母净利润23.5亿元，同比增长651.2%。公司全年工作量有望维持增势，受益于全球石油行业上游资本支出的预期增长。2023年3月24日收盘价为14.91元，对应PE为22.2倍，投资评级为“买入-A”。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增长尤为显著，主要得益于海外业务的突破和资产减值损失的减少。
• 海外业务扩张显著：公司2022年新签海外合同/协议总金额创历史新高，中标多个重要项目，包括伊拉克东巴格达南油田钻井总包项目、艾哈代步油田修井机日费项目以及加拿大大额度钻完井一体化服务合同，推动海外收入同比增长35.9%。
• 收入结构优化：2022年公司收入主要由油田技术服务（55.0%）、钻井服务（29.0%）、船舶服务（10.5%）和物探采集（5.6%）构成，其中油田技术服务贡献最大，显示公司在该领域的核心竞争力。
• 成本控制与盈利改善：尽管毛利率同比下降4.1个百分点至12.3%，但净利率同比上升5.9个百分点至7.0%，主要受益于资产减值损失大幅减少（减少19.9亿元），以及公司推行的“三单”核算管理、利润/成本中心划分等降本举措。
• 未来增长预期：2023年全球石油行业上游资本支出预计增长12.42%，公司工作量有望维持增势，预计2023-2025年归母净利润分别为33.6亿元、40.5亿元、47.4亿元，对应EPS分别为0.70元、0.85元、0.99元，PE分别为22.2倍、18.4倍、15.8倍。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：356.6亿元，同比+22.1%
• 归母净利润：23.5亿元，同比+651.2%
• 毛利率：12.3%，同比-4.1pct
• 净利率：7.0%，同比+5.9pct
• 每股收益（摊薄）：0.49元
• 每股净资产：8.36元
• 净资产收益率（ROE）：6.25%

2023-2025年财务预测

资产负债表（2022年）

• 总资产：77184亿元
• 负债合计：37286亿元
• 归属于母公司股东权益：39331亿元
• 资产负债率：48.3%

现金流量表（2022年）

• 经营活动现金流：6900亿元
• 投资活动现金流：-3734亿元
• 筹资活动现金流：-4868亿元

风险提示

• 国际油价大幅下行：可能影响上游资本支出及公司业务需求。
• 下游需求不及预期：可能对整体业绩产生负面影响。
• 境内外业务拓展及经营风险：海外业务拓展可能面临政策、市场和汇率等不确定性。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”
• 预期涨幅：预计公司股价在6-12个月内将领先基准指数15%以上。

结论

中海油服2022年业绩表现亮眼，尤其是海外业务的显著增长为公司带来了强劲的收入和利润提升。尽管毛利率有所下降，但通过有效的成本控制和资产减值损失减少，公司净利率显著改善。随着全球石油行业上游资本支出的持续增长，公司未来工作量有望维持上升趋势，盈利能力和估值水平逐步提升，长期投资价值凸显。