> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中海油服（601808.SH）总结 ## 核心内容概述 中海油服（601808.SH）在2026年上半年保持了稳健的经营表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司通过强化超深水作业能力、优化产业链一体化服务模式以及拓展全球化市场布局，进一步巩固了其在油服行业的竞争优势。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司营业收入为237.87亿元，同比增长2%；归母净利润为20.09亿元，同比增长2.28%。第二季度营收为124.91亿元，同比增长0.25%；归母净利润为11.53亿元，同比增长7.08%。 - **钻井服务板块**：表现优异，毛利额达12.05亿元，同比增长28.74%。板块毛利率提升至16.12%，同比提升3.20个百分点。半潜式平台作业天数同比增长11.4%，日均收入提升，显示其在深水市场的竞争力。 - **油田技术服务板块**：营收为125.69亿元，同比增长1.5%；毛利率为24.06%，保持正增长。公司实现从单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级，海外业务拓展加速。 - **船舶服务板块**：营收同比持平，为26.04亿元；毛利率为5.01%，同比下降3.11个百分点。公司管理260余艘船舶，作业天数同比增长5.6%，资源调配能力增强。 - **物探和工程勘察服务板块**：营收为11.38亿元，同比增长3.9%；毛利由负转正，为0.51%。尽管工作量有所下滑，但经营指标优化，显示公司对市场变化的适应能力。 ## 关键信息 ### 财务指标与盈利预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 483.02 | 502.82 | 532.44 | 567.72 | 596.10 | | 净利润（亿元） | 31.37 | 38.42 | 44.52 | 47.73 | 50.55 | | 每股收益（元） | 0.66 | 0.81 | 0.93 | 1.00 | 1.06 | | 股息率 | 1.5% | 1.7% | 2.2% | 2.4% | 2.6% | | P/E | 24.9 | 20.3 | 17.5 | 16.4 | 15.4 | | P/B | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | | EV/EBITDA | 12.2 | 10.4 | 10.4 | 9.6 | 9.1 | ### 风险提示 - 原油价格大幅波动的风险 - 项目进展不及预期的风险 - 自然灾害频发的风险 - 地缘政治风险 - 政策风险 ### 投资建议 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。我们维持2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益分别为0.93/1.00/1.06元/股，维持A股及H股“优于大市”评级。 ## 业务板块分析 ### 钻井服务 - **营收**：74.77亿元，同比增长3.3% - **毛利率**：16.12%，同比提升3.20个百分点 - **平台使用情况**：自升式平台作业天数为7369天，同比减少5.2%；半潜式平台作业天数为2372天，同比增加11.4% - **日均收入**：自升式平台日均收入提升至7.4万美元/天；半潜式平台日均收入提升至17.6万美元/天 ### 油田技术服务 - **营收**：125.69亿元，同比增长1.5% - **毛利率**：24.06%，同环比均保持正增长 - **技术突破**：“璇玑”、“璇玥”、“海恒”、“海弘”等技术产品在国内外实现突破性应用 - **国际化进展**：海外业务品类持续丰富、区域布局持续拓宽，国际化经营能力稳步增强 ### 船舶服务 - **营收**：26.04亿元，同比持平 - **毛利率**：5.01%，同比下降3.11个百分点 - **作业天数**：累计作业43814天，同比增长5.6% - **资源管理**：公司通过“引外补内、统筹共享、动态调配”策略优化资源配置，深化“船舶+”融合服务 ### 物探和工程勘察服务 - **营收**：11.38亿元，同比增长3.9% - **毛利率**：0.51%，由负转正 - **工作量变化**： - 二维采集作业量：3327公里，同比减少6.5% - 三维采集作业量：8102平方公里，同比减少10.0% - 海底地震作业量：651平方公里，同比减少32.5% ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 现金及现金等价物 | 5974 | 7578 | 6000 | 6000 | 8206 | | 应收款项 | 14251 | 15077 | 17505 | 18665 | 19598 | | 存货净额 | 2296 | 2429 | 3030 | 3215 | 3372 | | 资产总计 | 82948 | 84463 | 87124 | 89112 | 92683 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 短期借款及交易性金融负债 | 10330 | 10168 | 8974 | 6688 | 6000 | | 负债合计 | 38523 | 37312 | 37056 | 36012 | 36373 | | 股东权益 | 43797 | 46573 | 49333 | 52197 | 55230 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 48302 | 50282 | 53244 | 56772 | 59610 | | 营业成本 | 40722 | 41540 | 43948 | 46814 | 49208 | | 营业利润 | 4836 | 5263 | 6121 | 6562 | 6950 | | 归属于母公司净利润 | 3137 | 3842 | 4452 | 4773 | 5055 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 9555 | 8298 | 6858 | 9747 | 10467 | | 投资活动现金流 | 547 | -3597 | -5551 | -5551 | -5551 | | 融资活动现金流 | -10667 | -3097 | -2885 | -4196 | -2710 | | 现金净变动 | -565 | 1604 | -1578 | 0 | 2206 | ## 投资评级说明 - 投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”四类。 - “优于大市”表示股价表现优于市场代表性指数10%以上。 - 本报告维持A股及H股“优于大市”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据均来自合规渠道。 - 报告分析基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。 - 投资者应结合自身情况自行判断并承担相应风险。