20220328-华鑫证券-中海油服-601808.SH-营收端逐季改善_利润端钻井业务有弹性_5页_355kb

中海油服(601808)总结

核心内容

中海油服（601808）作为中国海洋石油服务行业的领先企业，在2021年经历了一定的挑战，但其业务表现和盈利预测显示出积极的发展趋势。公司2021年营业收入为292亿元，同比增长0.84%，而归母净利润仅为3.13亿元，同比下降88.4%，主要受油价波动、疫情及部分大型装备利用率和作业价格未恢复影响，并计提了20.2亿元减值。然而，2021年四季度营业收入同比增长24.1%，创疫情以来最高水平，显示出复苏迹象。

主要观点

• 油技业务表现强劲：2021年油田技术服务板块营收达151亿元，同比增长13.2%，占公司总营收的51.7%，创历史新高。毛利率达到29.3%，为历史最好水平，体现出公司在技术驱动和成本控制方面的成效。
• 海外市场拓展成效显著：公司成功将自主研发的“璇玑”旋转导向系统、高温高压防腐水泥浆体系等产品打入海外市场，获得东南亚、中东、美洲等地区的服务订单，显示出其在全球市场的竞争力。
• 钻井业务有望复苏：尽管2021年钻井服务板块营收同比减少23.4%，但平台使用率出现向上拐点，自升式平台使用率达75.8%，半潜式平台使用率达59.3%。随着全球上游勘探开发资本开支增长，日费率有望从底部反转，为公司带来业绩弹性。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入分别为352亿元、423亿元、496亿元，归母净利润分别为36.8亿元、51.7亿元、67.8亿元。当前股价对应动态PE分别为18倍、13倍、10倍，显示估值逐步下降，未来盈利增长空间较大。
• 财务状况稳健：公司流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构趋于健康。同时，经营活动现金流净额持续改善，投资活动和筹资活动现金流亦保持稳定。

关键信息

营收与利润预测

财务指标预测

风险提示

• 国际油价大幅波动风险
• 海外油服景气度复苏不及预期
• 中海油资本开支增长不及预期
• 海外业务受政治经济环境影响风险

投资建议

分析师范益民维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利弹性，尤其在油技业务和海外市场拓展方面表现突出，随着全球油服行业景气度恢复，公司未来业绩有望持续改善。

证券分析师承诺

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。

评级说明

• 股票投资评级：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）
• 行业投资评级：未提及具体行业评级

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