20250424-天风证券-中海油服-601808.SH-钻井平台作业天数大幅增长_Q1业绩超市场预期_3页_722kb

中海油服（601808）2025Q1业绩总结

核心内容

中海油服在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司营业收入达到108亿元，同比增长6.4%；归母净利润为8.87亿元，同比增长39.6%。这一业绩增长主要得益于钻井平台作业天数和使用率的大幅提升，以及债务结构优化带来的利息支出减少和所得税率下降。

主要观点

• 业绩超预期：2025Q1公司业绩增长远超预期，主要由于作业天数和使用率的提升，以及财务费用和税率的改善。
• 作业量增长：2025Q1钻井平台作业天数达到4889天，同比增长11.4%。其中，自升式平台和半潜式平台分别增长12.1%和9.1%。
• 使用率提升：自升式和半潜式钻井平台的可用天使用率分别达到91.9%和90.4%，同比增长7.6个百分点和4.2个百分点。
• 国内与海外协同：国内工作量饱满且衔接紧密，同时挪威新合同的贡献也促进了作业天数的增长。
• 技术服务稳定增长：Q1油田技术服务收入保持增长，公司持续推进关键核心技术攻关和科研成果体系化应用。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.3亿元、42.4亿元、44.3亿元。
• 估值水平：A股对应PE分别为16倍、15倍、14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

风险提示

• 资本开支不及预期：中海油2025年资本开支可能低于预期。
• 国际油价大跌：国际油价下跌可能影响油公司资本开支意愿。
• 海外订单拓展：海外订单拓展或作业进展可能不及预期。

财务分析摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

中海油服2025年第一季度业绩表现强劲，超市场预期，主要受益于作业天数和使用率的提升，以及财务费用和税率的改善。公司持续推进核心技术攻关，提升自主技术产品的智能制造能力，为技术服务板块的长期发展奠定基础。财务预测显示，未来三年公司盈利有望持续增长，估值水平逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注中海油资本开支、国际油价波动以及海外订单拓展等潜在风险。