20181217-财富证券-金禾实业-002597.SZ-三氯蔗糖扩建顺利推进_明年业绩有望恢复增长_2页_269kb

报告摘要

金禾实业是一家由化肥厂起家，逐步向精细化工品延伸的公司，主要产品包括基础化工品和食品添加剂。公司目前在食品添加剂领域拥有显著的市场地位，尤其在安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等产品上具备较高的产能和全球市占率。

三氯蔗糖市场前景广阔：三氯蔗糖作为第五代甜味剂，具有良好的甜价比和口感，具备替代老一代甜味剂（如阿斯巴甜）的潜力。随着“低糖”趋势的兴起，其市场需求预计快速增长。
产能扩张助力业绩提升：公司正推进三氯蔗糖的技改项目，预计2019年1月投产，产能将从1500吨/年增至3000吨/年，进一步增强规模效应，降低成本。
定远一期项目即将投产：该项目预计于2019年第二季度初投产，总投资8.6亿元，涵盖糠醛、甲乙基麦芽酚和氯化亚砜的生产装置，有助于实现产业链垂直整合，提升成本控制能力。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年营业收入分别为46.14亿元、51.68亿元和55.81亿元，归母净利润分别为10.30亿元、11.66亿元和12.65亿元，对应EPS分别为1.84元、2.09元和2.26元/股。基于同行业估值水平及公司业绩增速，给予10-11倍PE估值，合理区间为18.40-20.24元。
投资评级：维持“谨慎推荐”评级，预计未来12个月内公司股价相对沪深300指数将有5%-15%的涨幅。