20211028-国金证券-金禾实业-002597.SZ-业绩符合预期_看好三氯蔗糖高景气度增加盈利_8页_1mb

金禾实业 (002597.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

金禾实业（002597.SZ）在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和归母净利润均同比增长，显示出公司在精细化工品涨价和市场需求向好的背景下盈利能力增强。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并上调了未来三年的净利润预测。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收40.19亿元，同比增长48.20%；归母净利润7.13亿元，同比增长33.82%。单季度营收和净利润分别同比增长74.93%和55.43%，环比增长分别为15.56%和19.64%，显示出良好的增长态势。
• 产品价格提升：三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚等主要产品在三季度价格显著上涨，其中三氯蔗糖价格从8月9日的20.50万元/吨上涨至45.2万元/吨，显示行业景气度上行。
• 出口增长：国内三氯蔗糖7-9月出口量同比增长48.48%，说明产品在全球市场具有竞争力。
• 成本控制：尽管原材料价格总体维持高位，公司通过提价策略有效提升了盈利空间，预计四季度价差将进一步扩大。
• 投资建议：上调2021-2023年净利润预测为11.5亿元、18.5亿元、21亿元，认为公司凭借成本优势可进一步延伸产业链，业绩成长确定性强。维持目标PE25倍，目标价为45.80元。
• 市场表现：公司当前股价为43.71元，年内股价最高为51.24元，最低为28.07元，市场整体表现良好。

关键信息

公司基本面

• 总股本：5.61亿股
• 已上市流通A股：5.59亿股
• 总市值：245.17亿元
• 2021年主要产品价格：三氯蔗糖40.0万元/吨，安赛蜜9.5万元/吨，甲基麦芽酚15.0万元/吨，乙基麦芽酚18.0万元/吨
• 2021年净利润预测：11.5亿元（同比增长60.41%）
• 2021年每股收益：2.055元
• 2021年ROE：20.27%
• 2021年P/E：21.27倍
• 2021年P/B：4.31倍

产品价格与成本

• 三氯蔗糖：三季度均价24.1万元/吨，环比增长18.75%
• 安赛蜜：三季度均价6.8万元/吨，环比增长7.81%
• 甲基麦芽酚：三季度均价10.0万元/吨，环比增长4.74%
• 乙基麦芽酚：三季度均价9.3万元/吨，环比增长10.31%
• 原材料价格：液氯、DMF、硫磺、醋酸均价分别为1418元/吨、14900元/吨、1517元/吨、6456元/吨，其中DMF和液氯价格环比上涨
• 基础化工品：液氨、三聚氰胺、碳铵、硝酸、浓硫酸、甲醛均价分别上涨24.80%、30.44%、16.35%、32.57%、41.93%、8.40%

产能与产品

• 主要产品及产能：安赛蜜12000吨/年，三氯蔗糖8000吨/年，甲基麦芽酚1000吨/年，乙基麦芽酚4000吨/年，三聚氰胺60000吨/年，硝酸120000吨/年，浓硫酸300000吨/年，双氧水350000吨/年
• 毛利率：2021年三季报毛利率达31.6%，显著高于前期
• 净利率：2021年三季报净利率为19.1%，显示盈利能力增强

股东结构

• 前十大股东变动：安徽金瑞投资集团有限公司持股比例不变，其他如全国社保基金、工商银行、农业银行等有增持或新进
• 股东性质：包括境内非国有法人、其他、境外法人等，显示多元化的股东结构

投资评级与市场分析

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 市场平均投资建议评分：1.50，对应“买入”
• 历史推荐目标价：多次推荐目标价在30-60元区间，最新目标价为45.80元

风险提示

• 产品价格下跌：可能导致公司盈利下降
• 新建产能投放不及预期：影响公司未来的产能扩张和盈利能力
• 产品销量不及预期：可能影响公司业绩增长

结论

金禾实业在2021年三季度表现出色，受益于精细化工品价格上涨和市场需求增长，公司盈利能力显著增强。分析师团队对公司的未来成长持乐观态度，认为其凭借成本优势和产品价格上涨有望持续提升业绩。尽管存在一定的市场风险，但整体投资建议仍为“买入”，并维持目标PE25倍，目标价为45.80元。