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金禾实业（002597.SZ）分析总结

核心内容概述

金禾实业（002597.SZ）是一家专注于化学制品及食品添加剂的公司，近期因三氯蔗糖和安赛蜜等核心产品的销售表现超预期，获得市场关注。分析师范劲松与孙衡迟重申“买入”评级，目标价为30.6元，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值有望提升。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 三季报数据：公司2016年前三季度营业收入达33.01亿元，同比增长28.25%；归母净利润7.00亿元，同比增长97.10%；扣非后归母净利润6.24亿元，同比增长137.24%。
• 三季度亮点：三季度收入增长近15%，利润增长81.59%，主要受益于三氯蔗糖销量超预期，预计三季度销量超600吨。
• 产品表现：
  • 安赛蜜：三季度价格保持高位，约4.5万元/吨，销量稳健。
  • 甲乙基麦芽酚：市场均价约23万元/吨，公司预计近期均价可达18万元/吨，较年初提升近50%。
  • 三氯蔗糖：价格维持在28万元/吨，未来有望持续放量。

2. 公司成长潜力

• 行业趋势：精细化工行业持续景气，公司作为主要参与者，有望受益于行业高增长。
• 市场份额：安赛蜜市场份额近60%，三氯蔗糖在全球巨头产能调整背景下，有望提升市场份额至25%以上。
• 盈利能力提升：随着产品价格和销量的双增长，公司盈利能力显著增强，预计2017-2019年净利润分别为8.63亿元、8.93亿元、10.37亿元，年均增长约16.1%。

3. 估值与财务预测

• 盈利预测：
  • 2017年：营业收入41.92亿元，净利润8.63亿元，EPS 1.53元。
  • 2018年：营业收入43.65亿元，净利润8.93亿元，EPS 1.58元。
  • 2019年：营业收入48.84亿元，净利润10.37亿元，EPS 1.84元。
• 估值指标：
  • 2017年目标价30.6元，对应20倍PE。
  • PEG指标逐步下降，反映估值合理性。
  • P/B指标下降，表明公司资产效率提升，估值空间充足。

4. 产业结构转型

• 基础化工剥离：公司已于2016年5-6月完成华尔泰（基础化工）的转让，下半年报表中不再包含其收入。
• 精细化工占比提升：2016年前三季度精细化工收入占比达40%，预计2017年收入占比将超过50%，毛利占比可达70%。
• 估值提升：随着产业结构转型，公司估值有望进一步提升，即使按基础化工10倍、精细化工25倍估值，当前市值仍偏低。

5. 财务健康状况

• 现金流稳健：公司经营活动现金净流持续增长，2017年预计达409亿元，2018年达1,215亿元，显示公司运营能力较强。
• 资产负债率下降：资产负债率从2014年的36.66%降至2016年的38.30%，并预计进一步下降至27.37%。
• 偿债能力增强：EBIT利息保障倍数显著提升，反映公司偿债能力增强。

6. 投资建议与风险提示

• 投资建议：目标价30.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 三氯蔗糖推广不达预期。
  • 环保风险。
  • 食品添加剂产品被公众误解的风险。

重要财务指标

投资评级说明

重要声明

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