20180817-上海证券-金禾实业-002597.SZ-三氯蔗糖顺利放量_中报业绩符合预期_4页_780kb

金禾实业2018年中报业绩总结

核心内容概览

金禾实业发布2018年半年报，上半年实现营业收入22.56亿元，同比下降0.05%；归属于母公司股东净利润5.43亿元，同比增长12.09%；扣非后净利润5.13亿元，同比增长25.21%。公司预计2018年1-9月净利润为7.14-8.05亿元，同比增长2.06%-15.06%，扣非后净利润增长8.06%-24.25%。未来三年（2018-2020年）公司营业收入预计分别为50.75亿元、57.41亿元和62.49亿元，归属于母公司股东净利润分别为11.68亿元、14.36亿元和16.90亿元，对应PE分别为8.8倍、7.2倍和6.1倍。分析师维持“增持”评级。

主要观点

• 食品添加剂业务增长显著：2018年上半年食品添加剂业务实现营收9.28亿元，同比增长41.10%。主要产品三氯蔗糖销量上升，但价格有所下降，公司计划通过技改提升产能2000吨，进一步增强市场竞争力。

• 大宗化学品业务受剥离影响：上半年大宗化学品业务营收8.86亿元，同比下降20.85%，主要由于华尔泰子公司股权的出售。尽管如此，毛利率仍提升至33.46%，高于2017年。环保政策趋严，预计基础化工品将进入长景气期。

• 定远产业园项目前景广阔：公司计划投资8.6亿元建设定远产业园，预计达产后年营收超8亿元，年利润额2.6亿元。项目包括糠醛、氯化亚砜等装置，以及污水处理和危废焚烧设施，有助于公司拓展业务板块。

• 盈利预测与估值乐观：未来三年净利润增长稳定，2018年同比增长14.22%，2019年增长23.01%，2020年增长17.66%。每股收益预计从1.79元增长至3.00元，PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。

关键信息

收入结构

• 食品添加剂：41.15%
• 大宗化工原料：39.30%
• 功能性化工中间体原料：9.31%
• 贸易：9.16%

主要股东

• 安徽金瑞投资集团有限公司：持股44.25%
• 香港中央结算有限公司（陆股通）：持股4.22%

财务数据

财务比率分析

风险提示

• 麦芽酚市场供给恢复
• 三氯蔗糖销售不及预期
• 技改进程不及预期
• 出现安全及环保事故

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及具体行业评级
• 评级体系：相对评级体系，基于公司基本面及估值预期

免责条款

本报告基于公开资料，仅作参考，不构成投资建议。公司及其雇员对使用本报告所产生的损失不承担责任。报告仅供特定客户使用，未经授权不得发布、复制或引用。

总结

金禾实业2018年中报显示，公司业绩基本符合预期，食品添加剂业务表现亮眼，大宗化学品业务因剥离影响营收下降但毛利率提升，定远产业园项目有望成为新增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利增长稳定，估值逐步下降，具有投资价值。