20220101-中泰证券-金禾实业-002597.SZ-业绩预告符合预期_三氯蔗糖景气延续_3页_823kb

金禾实业2021年业绩预告及投资分析总结

核心内容概述

金禾实业（002597.SZ）发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润9.30—11.50亿元，同比增长29.43%—60.05%。公司盈利增长主要由三氯蔗糖产能释放、产品提价及大宗化学品需求提升驱动。分析师维持“买入”评级，认为三氯蔗糖景气有望延续，公司未来成长性良好。

主要观点

业绩表现符合预期

• 2021年四季度归母净利润为2.17—4.37亿元，环比增长-20.8%至59.49%。
• 公司全年净利润预计增长45.21%至13.88%，体现出较强的盈利能力。
• 毛利率和净利率均有所提升，ROE保持稳定增长，反映公司盈利质量改善。

三氯蔗糖景气持续

• 三氯蔗糖价格在2021年8月至12月期间上涨134.15%，显示行业景气度提升。
• 供给端集中度提高，金禾实业和康宝生化等企业成为主要生产者。
• 需求端受益于无糖饮料的普及和甜味剂产品结构升级，出口量持续增长。
• 环保政策推动下，三氯蔗糖行业供给将逐步有序化，利好公司发展。

定远基地助力成长

• 公司在定远基地推进生物质全产业链布局，包括联产发电、糠醛延伸产品等。
• 生物质资源化利用契合“碳中和”战略，有助于降低对传统化石能源的依赖。
• 定远基地有望成为公司新的增长极，提升整体竞争力和盈利能力。

关键信息

财务指标概览

成长能力

• 销售收入增长率：-3.89%（2019A）→ -7.69%（2020A）→ 55.02%（2021E）→ 25.55%（2022E）→ 7.40%（2023E）
• 营业利润增长率：-11.60%（2019A）→ -10.66%（2020A）→ 44.55%（2021E）→ 44.78%（2022E）→ 13.81%（2023E）
• 净利润增长率：-11.32%（2019A）→ -11.11%（2020A）→ 45.21%（2021E）→ 44.97%（2022E）→ 13.88%（2023E）

获利能力

• 毛利率：31.28%（2019A）→ 27.06%（2020A）→ 25.81%（2021E）→ 29.14%（2022E）→ 30.26%（2023E）
• 三费率：4.97%（2019A）→ 4.71%（2020A）→ 5.61%（2021E）→ 5.38%（2022E）→ 5.05%（2023E）
• 净利率：20.35%（2019A）→ 19.60%（2020A）→ 18.36%（2021E）→ 21.20%（2022E）→ 22.47%（2023E）
• ROE：18.03%（2019A）→ 14.52%（2020A）→ 18.79%（2021E）→ 22.69%（2022E）→ 22.04%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.67（2019A）→ 0.56（2020A）→ 0.76（2021E）→ 0.83（2022E）→ 0.77（2023E）
• 固定资产周转率：2.57（2019A）→ 2.08（2020A）→ 2.55（2021E）→ 2.64（2022E）→ 2.95（2023E）
• 应收账款周转率：20.59（2019A）→ 14.22（2020A）→ 16.67（2021E）→ 15.57（2022E）→ 14.25（2023E）
• 存货周转率：7.82（2019A）→ 7.47（2020A）→ 9.56（2021E）→ 8.52（2022E）→ 8.02（2023E）

资本结构

• 资产负债率：27.11%（2019A）→ 29.31%（2020A）→ 29.42%（2021E）→ 28.25%（2022E）→ 25.97%（2023E）
• 流动比率：3.56（2019A）→ 2.73（2020A）→ 2.45（2021E）→ 2.56（2022E）→ 2.89（2023E）
• 速动比率：3.23（2019A）→ 2.50（2020A）→ 2.15（2021E）→ 2.26（2022E）→ 2.59（2023E）

投资建议

• 预计2021—2023年归母净利润分别为10.4/15.1/17.2亿元，对应PE为28倍、19倍、17倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强成长性和盈利潜力。

风险提示

• 产品价格下跌
• 产能投放低于预期
• 原材料价格大幅波动

图表说明

• 图表1：盈利预测与现金流分析
• 图表2：资产负债表与财务分析指标
• 图表3：估值指标（PE、PB、PS、EV/EBITDA等）

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料及研究观点，不构成投资建议。报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新信息。公司及关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并提供相关金融服务，报告内容仅供参考，不承担任何责任。