20180926-东北证券-金禾实业-002597.SZ-定远一期环评获批_三氯蔗糖望延续龙头地位_4页_410kb

金禾实业（002597）公司点评报告总结

核心内容

金禾实业是一家专注于化学制品和化工领域的公司，近年来在多个业务板块上展现出强劲的增长潜力和行业领先地位。公司凭借完备的产业链布局和一体化优势，持续提升盈利能力，并在多个关键产品领域保持龙头地位。

主要观点

• 一体化产业链优势显著：公司构建了纵向和横向延伸的基础化工产业链，涵盖碳铵、三聚氰胺、硫酸、双氧水等产品，实现精细化工品原料自足，有效降低成本。
• 安赛蜜行业龙头地位稳固：公司是全球安赛蜜的主要生产商，拥有12000吨产能，市场占有率高达70%。由于行业出清和环保政策影响，竞争对手开工受限，导致安赛蜜价格上行，公司受益明显。
• 麦芽酚产能扩张助力市场话语权提升：公司现有麦芽酚产能4000吨，且计划在定远一期项目中新增5000吨产能，预计2019年投产，将进一步巩固其在麦芽酚领域的龙头地位。
• 三氯蔗糖成为业绩增长新引擎：公司现有三氯蔗糖产能1500吨，计划通过技改扩建将产能提升至3000-3500吨。三氯蔗糖具有较高的甜度和优良品质，有望替代阿斯巴甜，成为公司新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.49亿元、13.75亿元和16.21亿元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍，显示出较高的估值吸引力。
• 估值指标持续下降：随着公司盈利能力的增强，市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，表明市场对公司未来增长的信心增强。
• 财务健康状况良好：公司流动比率和速动比率持续上升，显示出较强的短期偿债能力，同时资产负债率下降，财务结构更加稳健。

关键信息

产品与产能

• 安赛蜜：产能12000吨，市场占有率70%，价格较去年上涨约1万元/吨，目前约为5万元/吨。
• 麦芽酚：现有产能4000吨，计划扩建至5000吨，预计2019年投产。
• 三氯蔗糖：现有产能1500吨，计划技改扩建至3000-3500吨。

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为47.6亿元、55.69亿元、62.5亿元，增长率分别为6.25%、17%、12.23%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为11.49亿元、13.75亿元、16.21亿元，净利润率分别为24.14%、24.69%、25.93%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为2.06元、2.46元、2.90元。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为8.20倍、6.86倍、5.82倍。
• 市净率：预计2018-2020年分别为2.15倍、1.63倍、1.27倍。
• 净资产收益率：预计2018-2020年分别为26.12%、23.81%、21.92%。

风险提示

• 产品价格下降风险
• 新产能释放不及预期风险

投资评级

• 投资建议：买入
• 目标价：6个月目标价为24.00元，当前收盘价为16.87元

结论

金禾实业凭借其在食品添加剂和化工领域的领先地位，以及不断推进的产能扩张和技术升级，展现出强劲的增长动力和盈利潜力。公司一体化优势明显，成本控制能力突出，未来业绩有望持续提升。尽管存在一定的市场风险，但其良好的财务状况和估值吸引力仍使其具备较高的投资价值。