20181114-西南证券-金禾实业-002597.SZ-动态跟踪报告_收到环评批复_三氯蔗糖扩建进入实质阶段_4页_669kb

金禾实业三氯蔗糖技改扩建项目总结

核心内容

金禾实业近期获得三氯蔗糖技改扩建项目的环评批复，标志着该项目正式进入实质建设阶段。2018年5月，公司已将原“年产400吨吡啶盐项目”变更为“三氯蔗糖技改扩建项目”，旨在利用现有1500吨三氯蔗糖生产线进行技术改造与产能扩张，最终形成3000吨/年的三氯蔗糖生产能力。

主要观点

• 项目进展明确：公司已获得滁州市环境保护局的环评批复，项目进入实质性建设阶段，预计未来产能将翻倍。
• 消费属性增强：公司主要产品为食品添加剂，精细化工产品的毛利率已高于基础化工产品，消费属性逐渐显现，未来估值有望提升。
• 控股股东增持：2018年9月与11月，控股股东金瑞投资分别增持公司股份65.32万股和14.68万股，持股比例达到44.83%，显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.02元、2.45元、2.83元，未来三年保持16%的复合增长率，维持“买入”评级。

关键信息

项目背景

• 三氯蔗糖技改扩建项目于2018年5月启动，原项目为“年产400吨吡啶盐项目”。
• 项目获得环评批复，批准号为滁环【2018】437号，允许公司在现有基础上改进工艺并扩大产能。

财务预测

估值指标

盈利能力指标

营运能力指标

资本结构指标

风险提示

• 新建产能投产及达产进度不达预期的风险。
• 产品需求和价格波动的风险。
• 环保和安全生产的风险。
• 国际环境变化的风险。

投资建议

公司未来三年的EPS预计分别为2.02元、2.45元、2.83元，保持16%的复合增长率。公司估值目前仍反映基础化工业务水平，但随着消费属性的增强，未来估值有望提升。因此，维持“买入”评级。

附注

• 分析师：黄景文、杨林

• 数据来源：Wind，西南证券

• 投资评级说明：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

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