20210803-天风证券-绝味食品-603517.SH-发布定增扩充产能_助力鸭脖主业持续扩张及美食生态圈构建_3页_727kb

报告摘要

绝味食品（603517）总结

核心内容

绝味食品近期发布了非公开发行A股股票预案，拟通过募集资金用于扩建六大生产基地，以满足鸭脖主业的持续扩张需求，并为美食生态圈的构建奠定基础。此次定增计划募集资金不超过238,393.55万元，拟发行股票数量不超过1.84亿股，完成后公司总股本将达到7.98亿股，董事长戴文军仍为公司实际控制人。

主要观点

产能扩张：本次募资主要用于六个卤制品及肉制品加工基地的扩建，设计总产能达16万吨，预计建设周期为3到5年。各项目投资金额和回收期如下：
- 广东阿华：8.63亿元，建设周期36个月，税后静态投资回收期7.23年
- 江苏阿惠：5.18亿元，建设周期30个月，税后静态投资回收期6.36年
- 广西阿秀：4.44亿元，建设周期36个月，税后静态投资回收期7.51年
- 盘山阿妙：2.54亿元，建设周期36个月，税后静态投资回收期7.95年
- 湖南阿瑞：1.64亿元，建设周期30个月，税后静态投资回收期7.19年
- 四川阿宁：1.71亿元，建设周期12个月，税后静态投资回收期6.39年
业务发展：当前鲜货产品产能为14.53万吨，产能利用率达87.46%。近年来，公司在多个地区产能利用率超过80%，部分甚至超过100%。此次扩建将有助于进一步提升产能，实现公司业务的稳定增长。
投资合作与品牌扩张：公司与廖记、阿满、卤江南、盛香亭等品牌的投资合作不断深入，未来对公司的代工需求将大幅增加。此次扩产为后续构建美食生态圈提供了重要支撑。
业绩增长与投资建议：2021年公司推出限制性股票激励计划，未来三年业绩增长目标分别为25%、20%、20%。预计2021-2023年归母净利润分别为10.5亿、13亿、15.8亿，对应PE分别为42X、34X、27.8X。公司当前价格为71.49元，投资评级为“买入”。

关键信息

财务预测：
- 营业收入：2021E为66.06亿元，2022E为79.50亿元，2023E为95.43亿元
- 净利润：2021E为10.54亿元，2022E为13.03亿元，2023E为15.80亿元
- 每股收益（EPS）：2021E为1.72元，2022E为2.12元，2023E为2.57元
- 市盈率（P/E）：2021E为41.66，2022E为33.69，2023E为27.80
估值指标：
- 市净率（P/B）：2021E为7.85，2022E为6.91，2023E为6.03
- EV/EBITDA：2021E为28.36，2022E为22.64，2023E为18.27
财务状况：
- 资产负债率：2019年为16.43%，2020年为15.74%，2021E为16.39%，2022E为15.05%，2023E为17.75%
- 流动比率：2019年为2.81，2020年为2.44，2021E为2.91，2022E为3.57，2023E为3.48
- 速动比率：2019年为2.05，2020年为1.49，2021E为2.19，2022E为2.45，2023E为2.74
风险提示：
- 疫情恢复不及预期
- 销售不及预期
- 食品安全风险
- 门店扩张不及预期
- 定增审批不及预期
- 部分募投项目土地尚未取得