深度报告-20240717-东海证券-绝味食品-603517.SH-公司深度报告_深耕鸭脖主业_单店提振进行时_33页_3mb

绝味食品深度研究报告分析总结

在当前卤制品行业中，绝味食品是一家以鸭脖主业为核心，且积极布局美食生态的龙头企业。报告标题和投资建议给出首次“买入评级”，目标价对应12-9倍PE，较当前47倍PE具有显著提升空间。

公司竞争优势

• 强大规模效应：拥有成熟加盟体系与成熟的22家生产基地，覆盖半径500公里配送网络。
• 产品多样化策略：捕获不同消费场景需求，如标志性单品多店营收贡献占比73%，Z世代消费主力占比54%。
• 数字化供应链：部署SAP-ERP系统，实现“当日订单，当日配送”。

行业与市场前景

• 销售额复合增长率8.76%，2023年规模4051亿元，预计下沉市场三线城市、新一线城市快速扩张。
• 零售端较弱，直营端门店继续提升，新兴品牌多元化带来竞争机遇。
• 下沉市场潜力巨大，近58%门店集中在一二线，三四线增长空间不小。

财务分析与预测

• 2023年营收7261亿+964%增长，归母净利润344亿+4663%增长。
• 2024-2026年预计利润端增速122%、147%、132%，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，高于行业20倍、16倍、14倍水平。

风险提示

• 原材料波动风险：鸭副价格高位回落态势，饲料成本也随之下降。
• 单店营收提升不确定：直营店营收弹性大，2023年单店恢复至122%。
• 竞争格局变化：头部企业扩张红利逐步兑现，被投项目协同增长效果待观察。