20220823-国信证券-赛轮轮胎-601058.SH-业绩持续增长_新产能及液体黄金胎放量可期_6页_523kb

赛轮轮胎（601058.SH）总结

核心内容

赛轮轮胎在2022年上半年实现了营收和净利润的持续增长，其业绩表现良好，尤其在第二季度出现了显著提升。公司积极拓展海外市场，柬埔寨工厂开始放量，为未来增长提供了支撑。同时，公司推出了液体黄金轮胎产品，进一步增强了其在高端市场的竞争力。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年公司营收达到104.93亿元，同比增长21.28%；归母净利润为7.15亿元，同比增长1.6%。其中，第二季度营收环比增长15.77%，归母净利润环比增长22.12%。
• 新产能建设：公司正在加快新产能建设，包括越南三期项目和柬埔寨年产900万条半钢轮胎项目，以及“年产165万条全钢子午线轮胎项目”。国内方面也有多个新项目规划，如青岛董家口高性能子午胎项目和功能化新材料项目。
• 原材料成本下降：自2022年以来，海运费持续下降，原材料价格整体呈下降趋势，尤其是天然橡胶和丁苯橡胶价格环比下降，炭黑价格则有所上涨。原材料成本的修复有助于提升公司毛利率。
• 毛利率提升：2022年第二季度公司毛利率达到19.33%，环比上升2.3个百分点，预计随着成本端修复，公司盈利能力将逐步增强。
• 液体黄金胎优势明显：液体黄金胎产品在商用车和电动汽车市场表现出色，相比国际一线品牌，其节油性能和制动距离等指标具有显著优势，有助于提升公司市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为18亿、30亿、32亿元，对应摊薄EPS分别为0.59元、0.96元、1.06元/股。
• 估值分析：当前股价对应PE为21倍，预计2023年PE为12.9倍，2024年PE为11.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 新产能建设不达预期：新项目的建设进度可能影响公司的增长预期。
• 原材料价格波动：尽管原材料价格整体下降，但未来仍存在价格波动风险，可能影响公司成本结构。

结论

赛轮轮胎在2022年表现出强劲的业绩增长，受益于轮胎产品量价齐升和原材料成本修复。公司正通过新产能建设和高端产品推出（如液体黄金胎）进一步提升市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司基本面持续改善，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。