深度报告-20240410-华创证券-赛轮轮胎-601058.SH-深度研究报告之二_巨胎与_液体黄金_并进_盈利与估值共振_26页_2mb

赛轮轮胎（601058）深度研究报告分析总结

赛轮轮胎是国内轮胎龙头，产品布局完善，产能扩张充足。报告重点分析非公路轮胎、巨胎产品和创新“液体黄金”轮胎，阐述其全球增长潜力和盈利提升空间。

国内龙头，产能扩张明显

• 产品布局：具备半钢胎6200万条、全钢胎1500万条、非公路轮胎26万吨产能，规划目标为半钢胎10300万条、全钢胎2600万条、非公路轮胎447万吨。
• 全球化产能：在青岛、东南亚、墨西哥等地建设基地，规划印尼、柬埔寨等项目，全球化布局完善。

非公路轮胎与巨胎市场前景

1. 市场需求：全球再基建、制造业资本开支提升矿业景气，非公路轮胎市场规模年化增速5%-8%。
2. 国产替代：技术壁垒高，外资企业占全球全钢巨胎85%份额，国内企业逐步突破，受益于国产工程机械出口增长，市场份额持续提升。
3. 盈利空间：非公路轮胎单位投资额高，净利率可达237%，产能达产后年收入突破140亿元，净利润约35亿元，具备显著成长性。

“液体黄金”轮胎驱动品牌升级

• 技术突破：采用湿法化学炼胶工艺，解决轮胎抗湿滑、耐磨、低滚动阻力“魔鬼三角”，性能达到国际领先水平。
• 市场定位：高端定位对标国际品牌，终端售价接近米其林、德国马牌，助力品牌溢价能力增强。
• 环保优势：全生命周期低碳节能，减少碳排放，推动行业可持续发展。

投资建议与风险提示

• 目标价与评级：维持“强推”评级，目标价2048元，对应2024年16倍PE。
• 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润至3101/4210/4908亿元。
• 风险提示：项目建设进度延迟、海外市场贸易壁垒增加、原材料价格波动。

结语

赛轮轮胎依托全球化产能扩张、高壁垒的非公路胎与巨胎产品，以及创新技术“液体黄金”的品牌提升，有望推动盈利与估值共振，未来成长空间广阔。