20220626-安信证券-赛轮轮胎-601058.SH-规模优势逐步提升_液体黄金轮胎发展有望加速_4页_351kb
报告摘要
赛轮轮胎（601058.SH）总结
核心内容
赛轮轮胎作为中国轮胎行业的龙头企业，近期发布了重大投资计划，拟通过成立全资子公司并投资建设多个项目，以进一步扩大产能、优化生产流程并提升产品性能。这些举措将有助于公司规模优势的提升，以及在高性能轮胎领域的技术领先地位。
主要观点
- 产能扩张：公司计划投资151.81亿元建设“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”，并投资23.02亿元建设“青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”。这些项目将显著提升公司全钢胎、半钢胎及非公路胎的产能。
- 规模优势与成本控制：随着新项目的推进，公司整体产能和规模优势将逐步增强，同时通过优化密炼工序，降低生产成本，提高综合竞争力。
- 液体黄金轮胎技术突破：公司自主研发的液体黄金轮胎产品是世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能的轮胎，打破了传统轮胎性能之间的“魔鬼三角”定律。该技术已被多个权威机构认证，未来有望加速推广。
- 技术领先与产品优化：液体黄金新材料作为高性能轮胎的原料，将助力公司产品性能提升，进一步推动液体黄金轮胎的发展。
- 财务预测与投资建议：根据安信证券研究中心的预测，公司2022年-2024年的净利润分别为18.1亿元、30.9亿元和40.1亿元，预计未来增长显著，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为14.00元。
- 估值与盈利表现：公司市盈率和市净率持续下降，盈利能力增强，净利润率和ROE稳步提升，预计2024年ROE将达20.9%。
关键信息
项目规划
-
青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目：
- 规划产能：2000万套高性能半钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎、15万吨非公路轮胎。
- 建设时间：2022年11月至2027年10月。
- 基础：以橡胶行业首个工业互联网“橡链云”为基础。
-
青岛董家口年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目：
- 原材料：液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂。
- 建设期：36个月，其中一期建设期18个月。
- 功能：优化现有轮胎生产基地的密炼工序，降低生产成本。
财务数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿元） | 154.05 | 179.98 | 187.40 | 272.47 | 304.01 |
| 净利润（亿元） | 14.92 | 13.13 | 18.14 | 30.88 | 40.08 |
| 每股收益（元） | 0.49 | 0.43 | 0.59 | 1.01 | 1.31 |
| 每股净资产（元） | 2.76 | 3.50 | 3.95 | 5.41 | 6.26 |
| 市盈率（倍） | 24.6 | 28.0 | 20.3 | 11.9 | 9.2 |
| 市净率（倍） | 4.3 | 3.4 | 3.0 | 2.2 | 1.9 |
| 净利润率（%） | 9.7 | 7.3 | 9.7 | 11.3 | 13.2 |
| ROE（%） | 17.6 | 12.2 | 15.0 | 18.6 | 20.9 |
| ROIC（%） | 21.8 | 18.6 | 15.8 | 26.7 | 26.5 |
| 股息收益率（%） | 1.3 | 1.3 | 1.7 | 2.9 | 3.8 |
财务预测与估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 1.8 | 16.8 | 4.1 | 45.4 | 11.6 |
| 营业利润增长率（%） | 31.3 | -23.1 | 55.8 | 71.3 | 30.1 |
| 净利润增长率（%） | 24.8 | -12.0 | 38.1 | 70.2 | 29.8 |
| EBITDA增长率（%） | 0.2 | -21.5 | 36.7 | 50.5 | 24.1 |
| ROE（%） | 17.6 | 12.2 | 15.0 | 18.6 | 20.9 |
| ROA（%） | 7.2 | 5.1 | 7.0 | 8.3 | 11.5 |
| ROIC（%） | 21.8 | 18.6 | 15.8 | 26.7 | 26.5 |
| 净利润率（%） | 9.7 | 7.3 | 9.7 | 11.3 | 13.2 |
| 资产负债率（%） | 58.2 | 57.4 | 51.5 | 54.6 | 43.6 |
| 流动比率 | 0.95 | 1.05 | 0.94 | 1.10 | 1.44 |
| 速动比率 | 0.70 | 0.69 | 0.72 | 0.72 | 1.17 |
| 利息保障倍数 | 6.91 | 5.60 | 8.23 | 13.68 | 19.69 |
| DPS（元） | 0.15 | 0.15 | 0.21 | 0.35 | 0.46 |
| 分红比率（%） | 30.8 | 35.0 | 35.0 | 35.0 | 35.0 |
| PEG | 0.9 | 0.6 | 1.3 | 0.4 | 0.2 |
风险提示
- 在建项目落地不及预期；
- 宏观环境不及预期。
投资建议
- 投资评级：买入-A；
- 6个月目标价：14.00元；
- 当前股价（2022-06-24）：11.99元；
- 12个月价格区间：8.35/15.99元。
公司基本面
- 总市值：36,731.18百万元；
- 流通市值：31,433.74百万元；
- 总股本：3,063.48百万股；
- 流通股本：2,621.66百万股。
项目进展
- 公司当前具备在建全钢胎产能505万条/年、半钢胎产能2150万条/年、非公路胎产能6万吨/年；
- “液体黄金”化学炼胶30万吨项目一期6万吨化学炼胶装置建设正在加速推进。
技术突破
- 公司自主研发的液体黄金轮胎技术，能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能，打破“魔鬼三角”定律；
- 该技术已被多个权威机构测试与认证，未来有望加速产品发展。
增长潜力
- 公司预计未来三年净利润将显著增长，2022E-2024E净利润分别为18.1亿元、30.9亿元和40.1亿元；
- 随着新项目逐步投产，公司规模优势和成本优势将显著提升，预计盈利能力将进一步增强。
投资逻辑
- 公司在高性能轮胎和功能化新材料领域具备技术优势；
- 项目投资有助于提升产能和优化生产流程，增强市场竞争力；
- 预计未来三年净利润增长显著，估值有望进一步下降，投资回报率提升。
风险因素
- 在建项目可能因各种原因无法按期完成；
- 宏观经济环境可能影响公司业绩表现。
分析师信息
- 分析师：张汪强；
- 执业证书编号：S1450517070003；
- 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072。
公司评级体系
- 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 风险评级：A（正常风险）。
免责声明
- 本报告仅供安信证券客户使用；
- 本报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性和准确性；
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
- 报告版权为安信证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。
公司背景
- 赛轮轮胎是轮胎行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和技术实力；
- 公司在液体黄金轮胎技术方面处于行业领先地位，未来有望进一步扩大市场份额。
技术创新
- 公司通过产学研一体化，持续推动技术创新；
- 液体黄金轮胎技术的突破，将提升公司在高性能轮胎领域的竞争力。
未来展望
- 公司预计未来三年净利润增长显著，盈利能力和估值水平有望进一步提升；
- 项目投资将增强公司产能和规模优势，优化生产流程，降低成本，提高盈利能力。
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