20220627-浙商证券-赛轮轮胎-601058.SH-赛轮轮胎点评报告_液体黄金材料重拳出击_公司有望加速成长_4页_800kb
报告摘要
赛轮轮胎（601058）总结报告
核心内容概述
赛轮轮胎于2022年6月26日发布公告，宣布将在青岛董家口投资建设两个重大项目：年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目和年产3000万套高性能子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目，总投资额达174.83亿元。该报告分析了公司新项目的战略意义、盈利预测、财务状况及投资评级，强调公司未来成长潜力。
主要观点
1. 液体黄金材料布局加速成长
- 公司拟投资23.02亿元建设年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目，以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂为原材料。
- 项目建成后，公司预计年均营业收入达120.35亿元，年均净利润达9.23亿元。
- 一期项目完成后，预计年均营业收入51.33亿元，年均净利润3.95亿元。
- 项目一期需匹配7万吨液体黄金材料，表明公司对液体黄金材料的推广信心。
2. 高性能子午胎与非公路轮胎产能扩张
- 公司拟投资151.81亿元建设年产3000万套高性能子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目，计划从2022至2027年分五期完成。
- 项目一期为5万吨/年非公路轮胎，预计2023年建成投产。
- 项目完全达产后，预计年均营收219亿元，净利润29.6亿元。
- 非公路轮胎市场目前被米其林、普利司通等外资品牌占据，赛轮有望成为进口替代的重要力量。
关键信息
投资预测
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 229.04 | 17.71 | 0.58 | 20.67 |
| 2023E | 284.37 | 26.09 | 0.85 | 14.10 |
| 2024E | 326.72 | 36.89 | 1.20 | 9.99 |
财务摘要预测
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 17998 | 22904 | 28437 | 32672 |
| 归母净利润 | 1313 | 1771 | 2609 | 3689 |
| 每股收益 | 0.43 | 0.58 | 0.85 | 1.20 |
| P/E | 27.88 | 20.67 | 14.10 | 9.99 |
主要财务比率预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.87% | 21.47% | 23.49% | 25.40% |
| 净利率 | 7.46% | 7.90% | 9.38% | 11.54% |
| ROE | 13.16% | 14.96% | 19.11% | 22.48% |
| ROIC | 8.65% | 10.90% | 13.52% | 16.01% |
| 资产负债率 | 57.45% | 55.48% | 54.46% | 51.11% |
| 净负债比率 | 54.54% | 48.53% | 43.98% | 41.56% |
| 流动比率 | 1.05 | 1.13 | 1.20 | 1.33 |
| 速动比率 | 0.69 | 0.71 | 0.79 | 0.94 |
| 总资产周转率 | 0.76 | 0.84 | 0.94 | 0.94 |
| 应收账款周转率 | 8.47 | 9.01 | 9.08 | 8.59 |
| 应付账款周转率 | 5.30 | 4.80 | 5.07 | 4.82 |
| 每股净资产 | 3.50 | 3.95 | 4.65 | 5.71 |
| EV/EBITDA | 18.50 | 10.76 | 7.85 | 5.54 |
投资评级与建议
- 当前投资评级：买入
- 上次评级：买入
- 当前股价：¥11.99
- 评级说明： 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅高于20%，则为“买入”。
风险提示
- 原料及产品价格大幅波动
- 疫情对生产和物流造成不利影响
- 汇率及贸易风险
- 贸易摩擦加剧
- “双反”制裁超出预期
- 产能建设不及预期
公司简介
赛轮轮胎是国内领先的轮胎制造企业，随着国内轮胎企业竞争力的提升，民族品牌迎来发展机遇。公司通过布局新材料和高性能轮胎产能，进一步增强市场地位和盈利能力。
结论
赛轮轮胎通过投资建设功能化新材料和高性能子午胎、非公路轮胎项目，展示了其在高端材料和产品领域的布局决心。液体黄金材料的应用将有助于提升公司技术壁垒和盈利能力，推动其向国际一流轮胎企业迈进。公司未来三年营收和净利润均有望实现快速增长，投资价值凸显。
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