20211029-国海证券-赛轮轮胎-601058.SH-三季报点评_液体黄金轮胎即将上市_公司发展加速_8页

赛轮轮胎（601058）三季报点评总结

核心内容

2021年10月29日，赛轮轮胎发布2021年三季报，整体业绩表现如下：

• 前三季度营收：132.45亿元，同比增长18.65%
• 前三季度归母净利润：10.02亿元，同比下降14.58%
• 前三季度扣非后归母净利润：9.47亿元，同比下降18.33%
• 加权平均净资产收益率（ROE）：10.38%，同比下降5.18个百分点
• 销售毛利率：20.23%，同比下降7.50个百分点
• 销售净利率：7.67%，同比下降2.96个百分点

主要观点

1. 成本压力显著影响盈利能力

• 原材料成本上升：2021年前三季度，公司主要原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线）价格同比增长21.98%，导致生产成本大幅增加，压制了利润增长。
• 海运费与集装箱紧缺：全球海运价格暴涨，尤其是美西、美东及欧洲航线，FBX指数分别达到2020年初的7-13倍。虽然公司采用FOB定价模式，但海运成本上涨仍对出口形成压制，影响海外客户采购意愿，导致公司出口量下降，存货增加。
• 现金流变化：公司前三季度经营活动现金流净额为5.30亿元，同比大幅减少19.15亿元，主要受原材料采购增加影响。

2. 液体黄金轮胎技术突破，助力品牌与市场拓展

• 公司自主研发的“化学炼胶”技术成功应用于“液体黄金轮胎”产品，该产品在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性方面优于传统轮胎。
• “液体黄金轮胎”具有显著的经济和社会价值，如一辆配备该轮胎的载重卡车行驶50万公里可节油2.78万升，减少CO₂排放69.4吨。
• 随着该产品推广，公司有望提升品牌影响力，助力实现“碳达峰、碳中和”战略目标。

3. 销售模式创新，提升市场渗透力

• 公司推出新零售智能管理系统，实现从工厂到消费者的全链条信息与物流整合，优化供应链。
• 推动“产销一体化”发展，与经销商合作设立合资公司，探索厂商融合的新模式。

4. 未来盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.04亿、25.63亿、32.71亿元，对应PE分别为26倍、14倍、11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司未来增长潜力较大。

关键信息

市场表现

• 当前股价：13.40元
• 52周价格区间：4.81-15.33元
• 总市值：410.51亿元
• 流通市值：342.89亿元
• 日均成交额：730.67万元
• 近一月换手率：2.03%

产量与销量

• 2021年前三季度轮胎产量：3334.82万条，同比增长12.59%
• 2021年前三季度轮胎销量：3346.65万条，同比增长11.53%
• 2021年Q3轮胎产量：957.79万条，同比下降17.51%
• 2021年Q3轮胎销量：1083.45万条，同比下降10.69%

品牌与行业地位

• 公司位列2021年中国橡胶工业协会轮胎类百强企业第3位
• 全球轮胎企业34强中，位列国内第3、世界第16位
• 2021年品牌价值排名第121位，较前一年提升15.50%

风险提示

• 市场风险：主要市场关税政策变化、全球轮胎需求长期低迷
• 项目风险：新项目投产不达预期
• 其他风险：疫情对供应链及市场的影响

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期增长：公司未来有望通过技术突破与销售模式创新实现高质量发展
• 估值：2021年PE为25.77倍，2022年PE为14.11倍，2023年PE为11.06倍，估值逐步下降，具备投资价值

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理

声明与免责

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告版权归属国海证券，未经许可不得非法使用