深度报告-20230516-浙商证券-中航沈飞-600760.SH-中航沈飞深度报告_中国歼击机摇篮_新机型有望接力打开发展新空间_22页_2mb

中航沈飞深度研究报告总结

核心逻辑

中航沈飞是我国歼击机摇篮，作为“中国战斗机第一股”，在航空装备领域具有战略稀缺性和技术优势。公司通过资产重组和聚焦主业，盈利能力显著提升，新机型有望接力打开成长空间。

公司概况

• 业务范围：以航空防务装备为核心业务，涵盖科研、制造、试验、维修一体化，主要产品包括歼-11/16（陆基重型多用途战斗机）、歼-15（军载舰载多用途战斗机）及在研隐身四代机FC-31（鹘鹰）。
• 资产重组：2017年借壳上市，持续优化资产结构，强化航空主业，2022年切入航空维修领域，实现产业链闭环。

业务与盈利能力

• 业绩增长：2017-2022年营收复合增速16%，归母净利润复合增速27%，净利率从36%升至56%，ROE从137%升至183%。
• 盈利能力驱动：均衡生产释放产能，持续提效降本，2023年预计关联交易额增长（采购+3.6%，销售+19%），下游需求旺盛。

核心优势

1. 稀缺性与战略价值：作为唯一A股歼击机标的，受益于我国军机装备升级和“十四五”调整期。
2. 新机型拉动增长：歼-16为主力三代半战机，歼-15随航母扩张需求增长，FC-31（四代机）及福建舰配套新型舰载机带来弹性。
3. 股权激励与治理提升：十年期第二期股权激励覆盖超300人，考核条件更严，彰显业绩信心。

未来前景

• 市场空间：中美军机差距测算显示我军机整机市场空间超过146万亿，年均需求规模约1460亿元。
• 政策支持：国防预算连续三年高增长，装备费占比提升，“三代装备为主体、四代为骨干”的军机体系加速建设。
• 估值支撑：当前PE估值中枢64倍，参照国防板块给予2023年56倍PE，存在41%上涨空间。

投资建议

• 评级：维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润增速27%，PE从40倍下降至25倍。
• 风险提示：军品订单不及预期、新机型研制进度滞后。