深度报告-20240319-东方财富证券-中航沈飞-600760.SH-深度研究_中国歼击机摇篮_新机型有望打开成长空间_33页_2mb

中航沈飞深度研究报告总结

公司概况

中航沈飞（600760）成立于1951年，作为中国航空工业集团的核心子公司，被誉为“中国歼击机的摇篮”。公司主营业务为航空产品制造，核心产品包括航空防务装备（如歼-11、歼-15系列）和民用产品。2018年通过资产重组实现核心军工资产上市，股权结构以航空工业集团控股为主，稳定性强。公司通过剥离低效业务，聚焦航空防务装备主业，盈利能力持续改善，2023年前三季度营收同比增长1438%，净利润增长3585%。

行业分析

战斗机是夺取战场制空权的关键，当前空战形态从能量机动制胜和信息机动制胜转向认知机动制胜时代。全球航空军事领域以四代机为中坚，五代机为制空核心。中国国防支出占GDP比重较低（2022年为16%），军机数量仅为美国的四分之一，航空装备与国际先进水平仍有差距。公司作为国产舰载机主力生产商，受益于国防现代化需求，尤其是我国“福建舰”服役背景下，舰载机需求有望进一步增长。

财务与增长

公司于2023年发布定增预案，募资不超过42亿元，投资于生产能力提升、复合材料和钛合金生产线等项目，预计2023-2025年营业收入年增长11-12%以上，净利润增幅更大。2022年调整后，盈利预测显示2023-2025年归母净利润分别为3008亿元、3686亿元、4291亿元，对应PE依次为35倍、28倍、24倍。第二期股权激励覆盖224名员工，授予限制性股票，解锁条件严格，可调动核心员工积极性，彰显长期成长信心。投资评级维持“增持”。

风险提示

潜在风险包括海外地缘政治冲突影响、国防开支不足以及装备更新换代延期。这些因素可能抑制公司增长，需密切关注全球军事动态和政策变化。