20250403-天风证券-中航沈飞-600760.SH-净利率水平创历史新高；歼击机龙头持续高质量发展_3页_718kb

中航沈飞（600760）2024年报及投资分析总结

核心内容

中航沈飞（600760）于2025年4月3日发布了2024年报，展示了其在航空制造业中的强劲表现和高质量发展战略的持续推进。尽管全年营收出现小幅下降，但净利润显著增长，显示出公司在产品结构优化、费用管控及改革措施方面的成效。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营收428.4亿元，同比下降7.4%；归母净利润33.9亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润33.7亿元，同比增长15.9%。全年净利率达到8.0%，同比提升1.46个百分点，为近五年新高。
• 季度亮点：2024年第四季度（4Q24）营收同比大增51%，归母净利润同比激增145%。毛利率和净利率分别提升至12.4%和9.2%，为全年最高水平。
• 费用控制：2024年期间费用率降至3.2%，为近五年最低水平，其中销售费用率和研发费用率分别下降0.01和0.41个百分点，凸显公司的精益管理能力。
• 资产负债状况：截至2024年底，公司资产负债率为69.07%，较2023年略有下降。流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.31和0.95。
• 盈利预测：公司2025-2027年的营业收入预测分别为492.84亿元、571.94亿元和662.02亿元，净利润预测分别为38.27亿元、45.60亿元和53.83亿元。对应PE分别为30.92倍、25.95倍和21.98倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营业利润与费用

• 营业利润：2024年营业利润为39.2亿元，同比增长15.41%。
• 销售费用率：0.01%，同比下降0.01个百分点。
• 管理费用率：2.2%，同比上升0.02个百分点。
• 研发费用率：1.7%，同比下降0.41个百分点。

资产负债表变化

• 货币资金：从15,572.29亿元下降至9,892.07亿元。
• 应收票据及应收账款：从9,423.83亿元增长至19,845.52亿元，增长110.6%。
• 存货：从11,649.72亿元增长至13,600.85亿元，增长16.7%。
• 流动负债合计：从28,897.17亿元增长至34,727.95亿元。
• 负债合计：从39,208.83亿元增长至42,538.99亿元。
• 股东权益合计：从16,257.61亿元增长至19,050.84亿元。

现金流量表变化

• 经营活动现金流：2024年为-37.4亿元，2023年为-43.9亿元，有所改善。
• 投资活动现金流：2024年为-1,492.05亿元，2025年预计为-1,940.00亿元。
• 筹资活动现金流：2024年为-446.74亿元，2025年预计为-667.44亿元。
• 现金净增加额：2024年为-5,680.70亿元，2025年预计为5,990.97亿元，显著增长。

产品与子公司表现

• 航空制造业：收入425.5亿元，同比下降7.4%；毛利率为12.5%，同比提升1.52个百分点。
• 其他业务收入：收入0.4亿元，同比下降44.7%；毛利率为10.6%，同比提升3.21个百分点。
• 子公司吉航公司：收入15.2亿元，同比增长56.8%；净利润0.3亿元，同比增长253%。

未来发展展望

• 公司作为航空装备产业链“链主”企业，发挥龙头引领作用，持续推进“研-造-修”一体化平台建设。
• 积极拓展军贸市场，提升产品竞争力，有望打开海外市场。
• 预计未来三年营业收入和净利润将保持增长，2025-2027年CAGR分别为15.05%和15.75%。

风险提示

• 新型号装备研制不达预期的风险。
• 军品定价机制改革推进不及预期的风险。
• 维修业务建设不及预期的风险。

投资建议

• 公司作为歼击机龙头，有望受益于“十四五”、“十五五”国防装备跨越式发展需求，盈利能力和现金流状况良好。
• 估值合理，PE和市净率持续下降，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

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