20220607-国金证券-欧美电动车专题分析报告_终端深度研究系列（三）-欧美供给扰动趋势性减弱_全年有望前低后高_26页_3mb

新能源与汽车研究中心：欧美电动车专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年欧美电动车市场的表现及未来趋势，指出欧洲整体进入“结构转换”阶段，电动车（BEV）占比提升，而美国市场则进入电动化转折之年，从特斯拉独舞迈向新车型大爆发。报告还提供了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

欧洲市场

1. 供给制约汽车产销

   • 欧洲九国4月汽车销量67.6万辆，同比-22%，环比-28%。
   • 芯片紧缺与俄乌冲突导致3月初欧洲车企停产，影响销量。
   • 3月底4月初各工厂逐步恢复生产，但整体销量仍低于去年同期。

2. 库存改善，供给侧困境好转

   • 大众集团和Stellantis库存环比提升，显示生产逐步恢复。
   • 大众集团22Q1乘用车销售收入420.96亿欧元，同比-5%。
   • 22Q1电动车交付量同比增长65.2%，展现较强韧性。

3. 全年销量呈“前低后高”趋势

   • 大众集团预计全年销量略增，西欧和德国市场增长更为显著。
   • Q2-Q4交付量有望提升，全年销量呈现“前低后高”态势。

4. 电动车需求强劲，订单饱满

   • 欧洲九国1-4月电动车销量58.5万辆，同比+12%，渗透率20%。
   • 电动车需求持续增长，但PHEV市场热度下降，BEV成为主导。

5. PHEV占比下降，BEV主导市场

   • PHEV车型产品老化，供给端缺乏吸引力，加上补贴削减、碳排放政策调整，导致PHEV市场热度衰减。
   • 传统车企转向BEV研发，预计欧洲电动车市场将逐步由BEV主导。

美国市场

1. 需求强劲，库存好转

   • 美国4月销量122.7万辆，同比-19%，1-4月销量451.7万辆，同比-16%。
   • 半导体紧缺仍是主要制约因素，但福特与通用表示问题有望缓解。

2. 芯片紧缺缓解，销量展望乐观

   • 半导体紧缺预计在2022年下半年得到缓解，全年销量有望增长10%-15%。
   • 特斯拉交付能力提升，推动市场整体增速。

3. 特斯拉贡献显著，传统车企订单饱满

   • 特斯拉长期占据美国电动车市场50%以上份额，得州工厂投产后交付能力进一步提升。
   • 通用、福特、福特F-150 Lightning等传统车企在手订单饱满。

关键信息

欧洲市场关键数据

• 销量情况：1-4月销量289.8万辆，同比-15%。
• 车企表现：大众集团销量同比-18%，Stellantis销量同比-24%，现代起亚销量同比+19%。
• 电动车销量：1-4月销量58.5万辆，同比+12%，BEV销量34.3万辆，同比+42%。
• 库存情况：Stellantis集团库存80.7万辆，同比-35%，环比+2%。
• 交付周期：大众集团西欧市场积压30万辆电动车订单，特斯拉德国工厂交付周期延至2023年。

美国市场关键数据

• 销量情况：1-4月销量451.7万辆，同比-16%。
• 车企表现：通用、丰田、福特销量同比下滑，特斯拉销量同比增长。
• 电动车销量：1-4月销量25.7万辆，同比+70%，渗透率5.7%。
• 交付能力：特斯拉预计2022年底交付量提升至5000辆/周（年化25万辆）。

投资建议

1. 布局高景气度产业链

   • 围绕特斯拉、比亚迪等龙头主机厂的供应链进行布局。
   • 预计特斯拉和比亚迪2023年销量增量占据全球50%。

2. 关注成本曲线

   • 供需周期后，成本曲线陡峭的细分赛道龙头公司有望迎来新一轮利润扩张。

3. 布局新技术

   • 关注底盘智能化（空气悬挂+制动）、PET极片、4680、LMFP、微电机等技术渗透率提升的赛道。
   • 推荐公司包括宁德时代、恩捷股份、中鼎股份等。

风险提示

• 电动车产销不及预期
• 政策变动风险
• 芯片供应不确定性
• 汇率波动影响营收

总结

整体来看，欧美电动车市场在2022年面临供给紧张的挑战，但随着芯片紧缺问题缓解和库存逐步改善，下半年产销有望回升。欧洲市场电动车需求强劲，PHEV市场逐渐被BEV取代，而美国市场则因特斯拉的带动和传统车企的订单饱满，呈现电动化加速趋势。投资建议聚焦于高景气度产业链、成本曲线及新技术领域，同时需关注政策变动和供应链风险。