医药行业2019年中报综述：拥抱政策红利，坚守创新和业绩主线-20190903-长城证券-24页_2mb

医药行业2019年中报综述及投资建议总结

核心内容

2019年上半年，A股上市医药公司整体营收同比增长16.28%，归母净利润同比增长3.53%。其中，Q2营收和归母净利润分别同比增长17.79%和6.11%，增速有所加快，主要受益于4+7带量采购政策的全面执行，部分上市公司产品迅速放量，带动业绩增长。

在医保控费背景下，短期内利润承压，但长期来看，政策有助于优化医保结构，控制公立医院费用不合理增长，促进医药行业健康发展。申万医药生物指数截至8月30日累计上涨29.26%，跑赢上证综指，板块整体市盈率33X，仍位于2013年以来的中位线以下水平，但内部估值分化明显。

主要观点

• 医药板块整体增长：尽管受医保控费影响，医药板块仍保持增长，尤其在Q2，增速显著加快。
• 政策红利：医保目录调整、新版药品管理法落地及4+7带量采购扩容等政策为医药行业带来发展机遇，推动创新和市场良性发展。
• 创新与业绩主线：建议投资者关注创新持续推进和业绩持续增长的标的，尤其是科创板相关创新药企业，以及受益于政策调整的细分领域如血液制品、疫苗、第三方医学检测和POCT。
• 行业分化：医疗服务板块估值最高，而中药和医药商业板块估值相对较低，存在一定的安全边际。

关键信息

• 政策影响：医保目录优化，鼓励创新药，限制辅助性用药；新版药品管理法加强流通环节监管，打击假药和劣药；4+7带量采购扩容，推动仿制药市场格局重塑。
• 市场表现：申万医药生物指数涨幅29.26%，医疗服务行业领涨，涨幅达49.76%。
• 投资建议：重点关注恒瑞医药、海普瑞、华北制药、正海生物、昭衍新药、凯莱英、康弘药业、海正药业、京新药业、信立泰、美诺华、山河药辅、金域医学、博雅生物、华兰生物、九州通、理邦仪器、康泰生物、智飞生物等公司。

行业回顾

• 医药制造业增速：2019年1-7月营业收入同比增长8.9%，利润总额同比增长9.3%，增速较去年同期下降。
• 医药板块表现：上半年实现营收8,107.07亿元，同比增长16.28%，归母净利润677.99亿元，同比增长3.53%。
• 细分板块表现：生物制品和医疗器械板块增速领先，医疗服务板块归母净利润同比大幅下滑，主要由于国际医学剥离零售业务。

市场表现

• 板块涨跌幅：申万医药生物指数累计上涨29.26%，跑赢沪深300指数3.06个百分点。
• 二级行业表现：医疗服务行业涨幅最大，达49.76%；化学制药和生物制品分别上涨43.18%和33.21%；中药行业涨幅最小，仅1.22%。
• 个股表现：多数个股上涨，但也有部分公司如ST康美、宜华健康、亚太药业等跌幅较大。

政策动向

• 医保目录调整：首次全面调整，压缩临床效果不明显的药品，支持治疗急需的药品纳入医保，共调入148个品种，调出150个品种。
• 新版药品管理法：加强研发、生产、流通等环节监管，鼓励创新药研发，支持儿童用药，规范药品追溯制度。
• 4+7带量采购扩容：覆盖25个联盟地区，明确价格天花板，从独家中标转为多家中标，推动仿制药价格合理化，促进企业整合和并购重组。

风险提示

• 行业政策变动：政策调整可能影响企业经营。
• 政策推进不及预期：政策执行效果可能不如预期。
• 药品降价超预期：价格下降可能影响企业利润。
• 市场估值风险：板块估值可能面临调整风险。