电子设备、仪器和元件行业策略报告：研究重心从跟踪订单到关注核心壁-20181222-太平洋证券-72页_3mb

信息技术技术硬件与设备行业分析总结

核心内容

2018年A股电子板块整体表现不佳，申万电子指数下跌38.70%，市盈率TTM估值接近历史底部。但报告指出，2018年只是电子股美好前程的中间阶段，未来仍具备成长潜力。随着进口替代和产业升级的推进，电子行业进入“啃硬骨头”的阶段，核心增长点将出现在一级封装领域，如PCB、被动器件、集成电路和功率器件等。

主要观点

• 进口替代成为趋势：中美贸易战背景下，电子行业对美国高端产品的依赖促使进口替代加速，尤其是功率半导体、PCB和偏光片等领域。
• 产业升级主导成长逻辑：在智能手机市场趋于饱和的情况下，产业升级成为电子股成长的主要驱动力，关注具备技术积累和市场竞争力的内资企业。
• 政策红利驱动半导体发展：国家大基金二期和科创板将为半导体行业提供重要支持，尤其是功率半导体和集成电路领域。
• 5G与消费电子创新：5G技术的推进和消费电子的持续创新将带动零部件市场增长，如射频元件和激光加工设备。
• LED行业周期性明显：LED芯片和封装行业存在周期性，但小间距显示屏和MiniLED技术的突破将推动行业进入新的增长阶段。

关键信息

一、2018年电子市场回顾

• 电子板块整体下行，申万电子指数跌幅达38.70%，在所有申万一级行业中排名倒数第一。
• 2018年半导体板块上涨0.55%，为子板块中涨幅最高；其他如显示器件、PCB等板块跌幅超过20%。
• 估值处于历史底部区域，具备相对优势，长期成长趋势好、竞争壁垒高的个股值得关注。

二、PCB板块

• 产业转移：全球PCB产业向中国大陆转移，内资企业具备更强的资本、运营和设备优势，有望取代台资企业。
• 下游需求：5G通信、新能源汽车、智能穿戴等推动PCB市场多点开花，预计2019年全球市场规模将增长至约970亿美元。
• 推荐标的：深南电路、东山精密、沪电股份、生益科技（数通PCB）；胜宏科技、景旺电子、崇达技术（传统制造升级）。

三、半导体板块

• 估值低位：A股半导体板块估值已接近历史底部，具备较高的安全边际。
• 功率半导体：国产功率半导体技术差距小，成长空间大，政策支持（大基金二期、科创板）将带来投资机会。
• 推荐标的：捷捷微电（晶闸管龙头）、扬杰科技（功率二极管）、闻泰科技（安世半导体）。

四、LED板块

• 周期轮回：LED芯片进入下行周期，毛利率下滑，但中游封装和下游显示屏市场表现较好。
• 行业前景：小间距显示屏保持50%+增速，MiniLED技术有望快速应用，推动行业增长。
• 推荐标的：三安光电（芯片）、木林森、国星光电（封装）、利亚德、洲明科技（显示屏）。

五、消费电子板块

• 创新驱动：光学升级（双摄、三摄、3D Sensing）、5G换机潮、物联网智能硬件生态成为增长点。
• 推荐标的：欣旺达、三环集团、立讯精密、欧非科技、锐科激光、大族激光、汇顶科技。

六、被动元器件板块

• 进口替代进行中：铝电解电容器和薄膜电容器行业集中度提升，国内企业具备竞争优势。
• 推荐标的：艾华集团（铝电解电容器）、法拉电子（薄膜电容器）。

七、面板板块

• AMOLED渗透加速：国内AMOLED产能逐步释放，预计明年渗透率提升。
• 偏光片国产替代：LCD成本压力下，偏光片迎来国产替代良机。
• 推荐标的：京东方A、深天马A（AMOLED）、三利谱（偏光片）。

投资建议

• PCB板块：关注深南电路、东山精密、沪电股份、生益科技、胜宏科技、景旺电子、崇达技术。
• 半导体板块：重点推荐功率半导体，包括捷捷微电、扬杰科技、闻泰科技。
• LED板块：关注三安光电、木林森、国星光电、利亚德、洲明科技。
• 消费电子：关注欣旺达、三环集团、立讯精密、欧非科技、锐科激光、大族激光、汇顶科技。
• 被动元器件：关注艾华集团、法拉电子。
• 面板：关注京东方A、深天马A、三利谱。

风险因素

• 宏观经济风险：经济下行可能影响电子行业需求。
• 中美贸易战：可能对进口替代和出口带来影响。
• 5G进展不及预期：可能影响换机潮和相关零部件需求。
• 价格竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 周期性波动：LED等板块存在周期性，需关注库存和毛利率变化。