20230402-中财期货-纸浆投资策略周报_UPM装置将投产_浆价震荡寻底_8页_1mb

纸浆市场总结

核心内容

近期纸浆市场呈现震荡走势，短期维持震荡，中期偏弱。主要受海外供应宽松及人民币汇率波动影响，纸浆期货05合约持续下跌，09合约小幅上涨。现货价格持续走低，山东地区针叶浆银星降至5950元/吨，阔叶浆金鱼降至4900元/吨，俄针降至5700元/吨。基差维持在370元/吨附近，市场整体承压。

主要观点与策略

短期走势：震荡

中期走势：震荡偏弱

操作建议：观望

逻辑驱动

1. 人民币汇率下行：上周在岸人民币兑美元收盘报6.8374，累计下跌0.98%，对纸浆进口成本产生压力。
2. 海外供应宽松：UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目预计4月底投产，欧洲2月港口木浆库存上涨至167.4万吨，显示海外供应逐渐增加。
3. 成品纸进口政策影响：0关税政策出台后，更多货源流向中国，近期到港成品纸增多，对纸浆需求形成压制。
4. 纸浆价格持续下行：现货价格持续下跌，市场尚未企稳，建议空单可继续持有。

关键信息

价格变动

• 外盘报价：
  • 智利Arauco 4月针叶浆银星报价为815美元/吨，本色浆金星为670美元/吨，阔叶浆明星为620美元/吨。
• 国内现货价格：
  • 针叶浆银星降至5950元/吨，阔叶浆金鱼降至4900元/吨，俄针降至5700元/吨。

库存情况

• 欧洲港口库存：2023年2月库存环比上涨10.5%，同比上涨45.3%，总量达167.4万吨。
• 中国港口库存：3月30日主流港口库存200.9万吨，环比上涨0.6%，处于年内中高位水平。

下游需求

• 包装纸：木浆价格高位回调，部分纸厂预订单尚可，但终端需求疲软，市场整体承压。
• 文化纸：生产成本高位，下游印厂开工率下降，采购意愿不强。
• 生活用纸：需求低迷，纸企出货不畅，价格普遍下调，开工率降低。

风险提示

1. 疫情扩散影响需求；
2. 海外装置停机导致供应减少；
3. 海外浆价持续上涨冲击国内市场。

重点关注

1. 海外浆厂停工状况；
2. 下游成品纸订单情况。

市场动态

• UPM乌拉圭项目：预计4月底投产，将增加阔叶浆供应。
• Arauco价格调整：3月10日公布三月份价格调整，银星890美元/吨，金星740美元/吨，明星价格待定。
• 国内库存趋势：港口库存连续累库，显示市场供应压力较大。

投资建议

鉴于当前纸浆价格仍处于下行趋势，且海外供应宽松预期增强，建议投资者保持观望态度，空单可继续持有，但需警惕潜在风险因素。

附注

本报告由中财期货有限公司发布，投资咨询业务资格编号为证监许可[2011年]1444号。报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。