20250706-创元期货-纸浆周报_高供应压力继续_浆价继续磨底_23页_1mb

纸浆周报总结（2025年7月6日）

一、核心观点

• 供应压力持续：高供应格局导致浆价疲软，阔叶浆供应宽松程度较高，巴西对中国出口量同比增幅仍在10%以上。
• 需求疲软：下游成品纸需求弱、库存高，除双铜纸外，双胶纸、生活用纸库存压力显著，开工率仍处于低位。
• 价格走势：
  期货09合约震荡下跌26元/吨至5068元/吨，现货价格普遍下调，进口利润尚可。
• 宏观风险：7月中旬特朗普关税正式生效，将进一步压抑全球经济需求，利空浆价。
• 操作建议：空头逻辑明确，多头缺乏支撑，09合约预计继续在底部运行，建议9-1反套。

二、基本面分析

1. 供应端

• 进口：巴西出口高增长，针叶进口变化不大；Kemi浆厂检修影响逐步显现，但整体供应宽松格局难改。
• 国产浆：阔叶浆产量同比略增，但库存高企；化机浆产能利用率下降，进口浆价差稳定。
• 全球库存：全球浆厂库天数增加，出港量环比小幅回升，出口数据疲软。

2. 需求端

• 下游开工：四大纸种周度产量同比提升，但高库存抑制纸厂采购积极性，尤其是双胶纸和生活用纸。
• 库存压力：进口依存度高，双胶纸、生活用纸库存同比显著增加，生活用纸库存天数下降。

三、展望与风险

• 短期：未有超预期改善因素，需求改善预期难以验证，价格继续偏弱运行。
• 潜在扰动因素：政策落地节奏、出口数据确认、成本减产逻辑、关税博弈等。
• 定价逻辑分化：09与01合约因供需结构差异，建议9-1反套交易。

四、数据摘要

• 期货：09合约跌至5068元/吨，基差缩窄。
• 港口库存：五大港累库至221万吨，同比高43.9万吨。
• 需求表现：白卡纸产量虽增长，但库存高于往年同期；生活用纸库存天数降至20.5天。

风险提示：政策不及预期、宏观经济恶化、进口政策变动等。