20230402-广发期货-纸浆期货二季度行情展望_美金报价仍将下降_期货或继续震荡寻底_21页_1mb

纸浆期货二季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度纸浆期货的市场走势，结合全球供需格局、外盘价格、国内进口数据、下游需求及宏观经济等因素，指出纸浆价格整体仍处于下跌趋势，且未来三个月内可能进一步承压。

主要观点

1. 价格走势分析

• 美金报价趋势：全球漂针浆美金报价仍在下降趋势中，远未结束。
• 期货合约贴水：2305和2309合约价格仍贴水当前进口成本，但该成本仅为心理支撑，无实际支撑。
• 进口成本测算：若9月份美金报价回落至600美元/吨，汇率为6.6，则进口成本约为4700元/吨。
• 短期波动：若美金报价下跌幅度不及预期，短期内可能震荡，但长期仍存在明显下跌趋势。

2. 供需格局

• 全球供应上涨：2023年全球漂针浆供应量同比上涨，主要因去年芬兰UPM罢工减产，而今年罢工主要集中在港口，非产区，影响较小。
• 欧美需求疲软：欧美在加息背景下经济疲软，需求减弱，海外供需矛盾趋于宽松。
• 国内供应过剩：2022年漂针浆进口量下降15%，若2023年恢复至800万吨，则国内供应量增长超10%。而需求在前五年增长未超10%，整体国内呈现偏过剩格局。

3. 下游表现

• 成品纸利润：春节后成品纸价格稳中偏强，纸浆价格回落，一季度成品纸利润走强，二季度可能延续该趋势。
• 开工率变化：下游开工率春节后有所回升，但主要是季节性因素，对盘面提振有限。白卡纸产能持续扩张，未来开工率可能回落。
• 成品库存：双胶纸和生活用纸库存仍处于上涨势头，白卡纸库存压力因产能利用率回落有所缓解，但整体库存数据偏利空。

4. 市场情绪与交易逻辑

• 期现回归效率低：1月合约曾大幅升水现货，但2月合约以贴水进入交割月，期现回归效率不佳。
• 期货库存中性：当前期货库存水平处于中性位置。
• 交易逻辑：市场交易06、07、08、09合约，更多关注二季度供需边际变化，受宏观预期和市场情绪影响较大。

关键信息

• 进口成本测算：当前进口成本为心理支撑，未来若美金价格回落至600美元/吨，进口成本约为4700元/吨。
• 反套逻辑：因现货商进口意愿可能下降，远月合约可能获得支撑，反套策略具备可行性。
• 做空建议：建议等待反弹后逢高做空期货合约，稳健者可参与反套。

二季度策略

• 反套+继续做空2309合约：建议投资者在反弹后逢高做空，同时可参与反套策略。
• 逢高做空2309合约：若短期美金报价未明显下跌，仍可继续做空09合约。

3月份策略回顾

• 做空思路：基于供需宽松预期，3月份建议逢高做空09合约。
• 市场走势：实际走势与预期相符，纸浆价格持续下跌。

下游与库存情况

• 成品库存：整体库存数据偏利空，尤其双胶纸和生活用纸库存仍处上涨趋势。
• 开工率：开工率季节性回升，但对盘面影响有限。

外盘价格动态

• 外盘报价：2月加拿大Canfor报盘上涨，智利Arauco报盘稳定，但整体外盘价格高企。
• 价格趋势：外盘价格可能在下半年出现明显回落，受欧美经济疲软影响。

宏观经济影响

• 欧元区数据：欧元区信心指数、PMI及核心HICP均偏利空，反映经济疲软。
• 利率影响：即使5月美联储不加息，持续高企的利率仍对欧美经济形成压力，进而影响纸浆需求。

风险提示

• 市场波动：期货市场波动剧烈，投资者需注意风险。
• 数据滞后性：进口成本数据滞后，需关注实际供需变化。
• 政策与汇率：汇率波动及政策变化可能影响进口成本与价格走势。

结论

综合来看，2023年二季度纸浆期货价格将继续承压下行，主要受全球供应增加、欧美需求疲软及国内供应过剩的影响。建议投资者在反弹后逢高做空，同时可考虑反套策略参与。整体市场仍以做空为主导，需密切关注美金报价走势及宏观政策变化。