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报告摘要

恒泰证券金融市场部资产证券化周报总结

核心内容

2015年8月30日发布的恒泰证券金融市场部资产证券化周报（第一百一十三期）聚焦于资产证券化业务的监管动态、市场发展、发行情况及典型案例分析。报告指出，资产证券化业务在备案制改革后迎来快速发展，上交所市场表现尤为突出，同时，城商行与农商行、科技租赁、保障房融资等领域的资产证券化产品也取得显著进展。

主要观点

资产证券化快速发展
- 备案制改革释放了制度红利，使资产证券化业务效率大幅提升，市场迎来快速发展。
- 截至2015年8月中旬，上交所已受理近90个资产证券化项目，拟发行总金额超过600亿元，其中34个项目已成功发行并挂牌，挂牌金额超过300亿元。
- 上交所推动多个“首单”产品，包括企业贸易类应收款、证券公司融出资金债权、公积金贷款资产支持证券等，拓宽了融资渠道，服务实体经济的作用日益显现。
城商行与农商行资产证券化潜力巨大
- 在利率市场化与互联网金融发展的背景下，城商行与农商行开始探索资产证券化融资创新，取得初步成效。
- 行业预测2015年城商行与农商行信贷资产证券化发行规模可能占“半壁江山”，显示出其在金融市场中的重要地位。
科技租赁资产证券化产品成功发行
- 国内首单“科技租赁”资产证券化产品“广发恒进-中关村科技租赁1期资产支持专项计划”成功发行，募集资金5.53亿元，票面综合成本5.5%，低于市场平均水平。
- 该产品采用优先/次级分层结构，优先级证券获得AAA评级，为科技型中小企业提供了新的融资渠道。
保障房融资通道拓宽
- 交易所市场推出“扬州保障房信托受益权资产支持专项计划”，为保障房建设公司提供新的融资途径。
- 《资产证券化业务基础资产负面清单指引》对保障房项目有所豁免，但政府补贴可能成为融资的潜在障碍。

关键信息

信贷资产证券化发行情况（2015年7月以来）

本周发行情况：恒金2015年第二期信贷资产支持证券（规模27.22亿元）。
发行概况：
- 恒丰银行：15恒金2A（20亿）、15恒金2B（3.3亿）、15恒金2C（3.92亿）。
- 青岛银行：15海元1A1（8.5亿）、15海元1A2（7.78亿）、15海元1B（4.82亿）、15海元1C（4.33亿）。
- 民生银行：15企富2A1（10亿）、15企富2A2（31.2亿）、15企富2B（6.5亿）、15企富2C（5.64亿）。
- 东风日产汽车金融：15唯盈1优先（13.24亿）、15唯盈1C（1.76亿）。
- 国家开发银行：15开元3A1（6.98亿）、15开元3A2（17.87亿）、15开元3B（3.06亿）、15开元3C（2.5亿）。
- 桂林银行：15桂元1A（7.21亿）、15桂元1B（1亿）、15桂元1C（2.59亿）。
- 平安银行：15平银1A1（14.2亿）、15平银1A2（12.4亿）、15平银1B（2.7亿）、15平银1C（2.17亿）。
- 广发银行：15启元1A1（7亿）、15启元1A2（14.88亿）、15启元1B（4.49亿）、15启元1C（3.33亿）。
- 华融湘江银行：15湘元2A（19.9亿）、15湘元2B（4.27亿）、15湘元2C（5.02亿）。
- 兴业银行：15兴银3A1（10亿）、15兴银3A2（18亿）、15兴银3A3（4.2亿）、15兴银3A4（37.1亿）、15兴银3B（5.6亿）、15兴银3C（8.01亿）。
- 大众汽车金融(中国)：15华驭2A（16.62亿）、15华驭2B（1.04亿）、15华驭2C（1.25亿）。
- 天津银行：15天元1A（12.62亿）、15天元1B（1.43亿）、15天元1C（2.77亿）。
- 珠海华润银行：15润元1A（9.76亿）、15润元1B（2.34亿）、15润元1C（2.01亿）。
- 宁波银行：15永盈1A（29.96亿）、15永盈1B（4.44亿）、15永盈1C（2.59亿）。
- 浙商银行：15浙元1A1（5亿）、15浙元1A2（7亿）、15浙元1B（3.33亿）、15浙元1C（2.88亿）。
- 中国民生银行：15企富1A（6.7亿）、15企富1B（0.7亿）、15企富1C（0.4亿）。
- 招银金融租赁：15招金1A1（4.5亿）、15招金1A2（5.38亿）、15招金1B（1.52亿）、15招金1C（1.21亿）。

企业资产证券化发行情况（2015年7月以来）

本周发行情况：连徐公司车辆通行费资产支持证券（9.96亿）、广发恒进-中关村科技租赁1期资产支持证券（5.53亿）。
发行概况：
- 连徐高速：连徐A01（1.06亿）、连徐A02（1.16亿）、连徐A03（3.27亿）、连徐A04（2.07亿）、连徐A05（2.4亿）、连徐次级（1.26亿）。
- 中关村科技租赁：中关村1期A1（2.4亿）、中关村1期A2（1.58亿）、中关村1期B（1.02亿）、中关村1期次级（0.53亿）。
- 民生银行：安驰1号A1（7.9亿）、安驰1号A2（0.14亿）、安驰1号A3（1.1亿）。
- 永利热电：永利热电01（0.7亿）、永利热电02（0.7亿）、永利热电04（0.75亿）、永利热电05（0.8亿）、永利热电06（0.8亿）。
- 金美融资（三期）：15中联03A（28.5亿）、15中联03B（1.5亿）。
- 海洋租赁：海洋租赁A1（1.05亿）、海洋租赁A2（0.78亿）、海洋租赁A3（0.74亿）、海洋租赁A4（0.56亿）、海洋租赁A5（1.05亿）、海洋租赁次级（1.5亿）。
- 聚信租赁：15聚信1A（4.73亿）、15聚信1B（0.7亿）、15聚信1C（0.71亿）。
- 中信证券：优先01（10亿）、优先02（5亿）、优先03（5.5亿）、次级（0.95亿）。
- 海南美兰机场：美兰01（0.67亿）、美兰02（0.76亿）、美兰03（0.84亿）、美兰04（0.93亿）、美兰05（1.01亿）、美兰06（1.15亿）、美兰07（1.23亿）、美兰08（1.36亿）、美兰09（1.44亿）、美兰10（1.61亿）、美兰11（1亿）。
- 大丰港口：大丰港1（0.74亿）、大丰港2（0.84亿）、大丰港3（0.86亿）、大丰港4（0.93亿）、大丰港5（0.96亿）、大丰港6（1.02亿）、大丰港7（1.05亿）、大丰港8（1.11亿）、大丰港9（1.15亿）、大丰港次级（0.97亿）。

案例介绍：兴光燃气天然气供气合同债权1号资产支持专项计划

产品结构：优先级（95.24%）与次级（4.76%）分层，优先级证券为AAA，次级证券无评级。
发行规模：总规模为4.6亿，分10个优先级品种及1个次级品种。
基础资产：涉及310,584名特定用户签订的天然气供气合同，2014年收入57,576.68万元，未来5年预计现金流入约337,394.30万元。
现金流特点：
- 居民用户：每年收入6,904万元。
- 公建用户：每年收入3,362万元。
- 工业用户：每年收入约8.344亿元。
- 车用气：每年收入约4.241亿元。
- 转供用户：每年收入约10.888亿元。
亮点：
- 首单由商业银行主导安排的企业资产证券化项目。
- 信用增级措施完善，包括优先/次级分层、超额现金流覆盖、备用金补足、差额支付义务及基础资产回购义务。

专题分析：林权资产证券化中的林权抵押问题

林权定义：林权包括森林、林木和林地的所有权和使用权，是复合性物权。
可抵押林权：
- 用材林、经济林、薪炭林的林木所有权和林地使用权。
- 通过招标、拍卖、公开协商等方式承包林地，依法取得的林权承包经营权。
- 其他法律法规规定的林权。
抵押效力：
- 林权抵押合同需办理抵押物登记，抵押合同自登记之日起生效。
- “地随林走、林随地走”原则：林地上的林木所有权和使用权抵押时，林地使用权也必须同时抵押；反之亦然。