20151206-恒泰证券-金融市场部资产证券化周报第一百二十五期_44页_460kb

报告摘要

恒泰证券金融市场部资产证券化周报总结（第一百二十五期）

核心内容概览

本报告汇总了2015年12月06日恒泰证券发布的资产证券化市场动态及发行情况，重点分析了信贷资产证券化和企业资产证券化的发展状况，以及公积金贷款ABS和消费贷ABS的创新实践。

一、资产证券化监管及市场动态

1. 公积金贷款ABS首次登陆银行间债券市场

事件：上海市公积金管理中心于12月4日发行了总额69.63亿元的个人住房贷款资产支持证券，分为两期：19.4亿元和50.23亿元。
特点：
- 该产品是住房公积金个人住房贷款资产证券化的首次尝试。
- 发起机构为公积金管理中心，不同于传统商业银行或政策性银行。
- 交易结构与普通信贷ABS类似，但具有政策性背景，违约风险较低。
意义：
- 有助于刺激房地产市场，解决房贷流动性差、银行“惜贷”的问题。
- 为房地产金融创新提供新路径。

2. 资产证券化迎来爆发式增长

数据：
- 2015年共发行231个资产证券化产品，发行总额超过4851亿元，当前余额超过4000亿元。
- 预计全年规模将突破5000亿元，达到过去9年的总和。
主要发行主体：
- 商业银行为主力，尤其是以企业贷款为基础资产的产品。
- 企业贷款占比高，约51.98%，总额占比76.78%，余额占比69.62%。
政策支持：
- 央行实施注册制管理，提高发行效率，推动资产证券化业务发展。

3. 消费贷ABS探索加速

案例：京东金融发行“京东白条二期应收账款债权资产支持专项计划”，规模12亿元。
结构：
- 优先1级和优先2级占比88%，年化收益率分别为4.7%和6.9%。
- 劣后级由京东持有，占比12%。
意义：
- 缓解消费类资产存续时间短造成的期限错配问题。
- 展示消费金融证券化的潜力，但市场尚处于发展初期，成熟度有待提高。

4. 信托公司参与资产证券化业务

趋势：
- 自2013年起，信托公司逐步参与资产证券化业务，截至2015年末，已有36家信托公司获得相关资格。
角色转变：
- 信托公司从受托人逐步向项目主导者转变，提供全流程服务。
意义：
- 资产证券化成为信托公司新的利润增长点。
- 有助于推动信托行业业务转型和创新。

二、信贷资产证券化发行情况

1. 本周发行情况

4单产品：
- 沪公积金2015年第一期1号和2号个人住房贷款ABS，规模分别为19.40亿元和50.23亿元。
- 开元2015年第十期信贷资产支持证券，规模96.00亿元。
- 企富2015年第四期信贷资产支持证券，规模62.04亿元。

2. 2015年7月以来发行情况

主要发起机构：
- 国家开发银行、民生银行、招商银行、中国银行、华夏银行、平安银行、广发银行等。
基础资产类型：
- 企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、租赁租金等。
发行规模与期限：
- 发行规模从0.5亿到50亿不等，期限从0.08年到9.76年。
债项评级：
- 多数产品评级为AAA，少数为AA或AA-。
发行利率：
- 利率范围从2.9%到5.5%。
评级机构：
- 联合资信、中债资信、上海新世纪等。
发行市场：
- 主要在银行间债券市场发行。

三、企业资产证券化发行情况

1. 本周发行情况

3单产品：
- 京东白条二期应收账款债权资产支持专项计划，规模11.20亿元。
- 华金证券-华发物业资产支持专项计划，规模25.00亿元。
- 恒泰浩睿-海航浦发大厦资产支持专项计划，规模未明确。

2. 2015年7月以来发行情况

主要发起机构：
- 京东、珠海华发物业、海航实业集团等。
基础资产类型：
- 应收账款、私募基金份额等。
发行规模与期限：
- 规模从0.5亿到15.31亿元，期限从1年到18年。
债项评级：
- 多数为AAA，少数为AA+或AA。
利率：
- 利率范围从4.6%到5.3%。
发行市场：
- 主要在深交所和上交所发行。

四、案例介绍：恒泰浩睿—海航浦发大厦资产支持专项计划

发起机构：恒泰浩睿与海航实业集团。
基础资产：海航浦发大厦的资产支持。
产品结构：包括优先级和次级证券。
特点：
- 属于企业资产证券化的一种创新形式。
- 通过证券化盘活资产，降低融资成本。
- 为房地产企业提供了新的融资渠道。

五、专题分析：公积金贷款ABS的特征与潜力

1. 特征

发起机构：为公积金管理中心，不同于传统银行。
基础资产：住房公积金贷款。
风险特征：
- 国内违约风险较低，因公积金贷款由政府支持。
- 交易结构与普通ABS相似，但具有更强的政策属性。

2. 潜力

政策支持：公积金贷款证券化有助于改善住房金融体系。
市场影响：
- 有助于提升房地产市场流动性。
- 缓解银行“惜贷”现象，推动经济稳定发展。
未来展望：
- 随着政策进一步完善，公积金贷款ABS可能成为重要金融工具。

六、总结

主要观点

资产证券化在2015年迎来爆发式增长，规模预计突破5000亿元。
公积金贷款ABS首次登陆银行间债券市场，标志着资产证券化在房地产领域的创新。
消费贷ABS探索加速，京东白条ABS是首个基于互联网消费金融的ABS产品。
信托公司逐步从“配角”转变为“主角”，推动资产证券化业务创新。
企业资产证券化在多个领域取得进展，包括应收账款、私募基金等。

关键信息

2015年全年资产证券化业务规模预计超5000亿元，是过去9年的总和。
企业贷款仍是信贷ABS的主要基础资产。
公积金ABS有助于刺激房地产市场，提升流动性。
消费贷ABS未来市场前景广阔，但需进一步完善机制。
信托公司正在积极拓展资产证券化业务，推动行业转型。

数据来源：Wind，恒泰证券整理

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