天胶持续去库，是否迎来大周期供需缺口新起点？-20211219-格林大华期货-19页_2mb

天胶持续去库，是否迎来大周期供需缺口新起点？总结

核心内容

本报告由研究员郭泽明撰写，分析了2021年天然橡胶（天胶）价格走势，并展望了2022年市场趋势。报告指出，2021年天胶价格经历了多个阶段的波动，最终在10月至12月间呈现宽幅震荡格局。同时，报告强调了天胶市场存在大周期供需缺口的可能性，并提示了多个潜在风险因素。

2021年行情回顾

2021年天胶价格走势可分为四个阶段：

1. 第一阶段（1~2月）：胶价小幅震荡，春节后因供应偏紧和市场情绪乐观，连续上涨，但随后因看涨情绪过热，价格大幅回落。
2. 第二阶段（3~6月中旬）：市场情绪逐渐理性，胶价下跌，受国际油价下跌、主产区开割提量和黑色系大宗商品下跌等利空影响。
3. 第三阶段（6月下旬~9月）：因供应收紧预期、需求边际改善等因素，胶价震荡上行；但随后因美联储加息、汽车“缺芯”、环保督查等因素，胶价大幅回落。
4. 第四阶段（10月~12月）：胶价呈现旺季不旺的宽幅震荡格局，主要受季节性因素和市场情绪影响。

2022年影响因素分析

1. 库存情况：

   • 上海期货交易所天然橡胶仓单较2020年12月上涨，但整体仍处于五年内相对低位。
   • 青岛地区保税区库存变化较小，但一般贸易库存同比大幅下降，整体库存处于历史低位，主要受东南亚运费上涨和船期延迟影响。

2. 下游需求：终端汽车：

   • 2021年9月以来，汽车产销环比持续增长，预计12月延续增长势头。
   • 1-11月汽车产销同比分别增长3.5%和4.5%，但增幅较前一阶段有所回落。
   • 新能源汽车产销预计超过340万辆，对橡胶需求形成支撑。

3. 非标期现价差：

   • 2021年2月期现价差一度拉升至3000元/吨以上，随后大幅回落。
   • 8月和10月期现价差再次拉大，空头控盘明显，期价下行。
   • 期现价差变化是判断市场情绪的重要指标，需理性关注。

大周期供需缺口

• 当前天胶去库现象表面上是受船期延迟、降雨等因素影响，但本质上是大周期供需缺口的体现。
• 种植面积、割胶面积及树龄结构较差的国家（如印尼、马来、印度、中国）已出现供应峰值，未来供应可能持续减少。
• 这预示着天胶市场可能进入新的供需紧平衡阶段。

2022年行情展望

2022年天胶市场预计呈现“先弱后强，再偏弱再强”的格局：

• 年初：受环保限产和春节前资金避险影响，期价或偏弱。
• 节后：冬奥会对下游开工形成压制，期价维持偏弱走势。
• 冬奥会结束后：叠加国内外主产区停割、供给偏紧等因素，期价有望走强。
• 6~7月：预计季节性偏弱。
• 8~9月：震荡向上恢复期。
• 四季度：维持季节性走强预期。

风险提示

报告提示了以下主要风险因素：

• 中美及边境局势变化
• 海外疫情蔓延情况
• 国内外主产区天气及病虫害影响
• 船期延迟情况
• 下游需求变化

关键信息总结

• 2021年天胶价格经历多次波动，整体呈现宽幅震荡。
• 库存持续去库，是大周期供需缺口的信号。
• 汽车行业复苏对天胶需求形成支撑，但增幅放缓。
• 非标期现价差变化反映市场情绪，需理性分析。
• 2022年预计呈现“先弱后强，再偏弱再强”的走势。
• 多个风险因素可能影响市场走势，需持续关注。

数据来源

• 博易云
• Wind
• 格林大华期货