2022棉花年报：低库存周期抬升棉价运行区间-20211219-格林大华期货-20页_5mb

2022棉花年报总结

核心内容

2022年棉花市场在宏观和供需双重因素影响下，整体呈现出价格区间抬升的趋势，但波动性较大。报告指出，国际和国内宏观环境对棉花价格形成偏空压力，而供需形势则对价格形成支撑。

主要观点

• 宏观影响偏空：国际方面，疫情常态化及美联储缩表、加息导致美元走强，商品市场承压。国内方面，经济增长放缓，外需预期回落，但货币政策宽松预期为市场提供支撑。
• 供需形势利多：全球棉花产量和消费量均有所增加，期末库存下降，库存消费比降至近3年低点，对价格形成支撑。国内棉花产量下降，库存减少，进口需求增加，补库预期增强。
• 政策影响偏多：国家储备棉轮出和投放已结束，补库轮入预期增强，低库存周期对价格形成长期支撑。

2022年展望

2022年国际国内棉价总体运行区间将有所抬升，具体波动趋势呈现宽幅震荡。

• 一季度：期价可能脱离高位。
• 年中：受天气炒作影响，价格偏强波动。
• 四季度：美棉与郑棉的强弱关系可能发生转换。

策略机会

1. 年初：关注季节性做空机会。
2. 年中：关注天气炒作机会。
3. 跨期及内外盘套利：存在套利机会。

行情回顾

2021年国际国内棉价延续牛市行情，全年期价震荡上行，10月创出年内高点，也是近10年高点。价格上涨主要受国内疫情防控良好带来的需求红利及加工产能扩张带来的新棉抢购溢价影响。

逻辑分析-宏观分析

全球经济

• 2021年全球经济快速复苏，2022年将趋于平稳，增长放缓，刺激政策逐步退出，流动性边际收紧，实际利率上升是大概率事件。
• 疫情冲击减弱，全球经济复苏放缓，宽松货币政策可能在2022年收紧，商品市场价格拐点预计在年中出现。
• 全球供应链不畅及产业链调整可能对进出口贸易造成影响。

中国经济

• 2022年中国经济稳中求进，政策调控以稳增长为主，货币政策偏宽松，存在再度降准的可能。
• 进出口或将呈“前高后低”态势，外需预期回落，扩大内需成为重点。
• 国内经济下行压力加大，预计2022年经济增长5.3%左右。

逻辑分析-供需分析

全球棉花市场

• 2021/22年度全球棉花产需双增，期末库存同比减少62万吨，库存消费比降至近3年低点。
• 2022/23年度种植面积预期保持高位，单产与天气密切相关，关注拉尼娜现象的变化。
• 若总产量保持高位，对价格形成压力。

美国棉花市场

• 2021/22年产量回升，2022/23年产量可能保持偏高水平。
• 当前年度期末库存偏低，出口预期良好，出口装运虽有不确定性，但影响估计不大。
• 中短期内价格下跌概率不大。

中国棉花市场

• 2021/22年度国内棉花产量同比下降，期末库存及库存消费比同比下降，消费量保持正常水平。
• 为保证供需平衡，进口量可能保持高位。
• 补库预期下，国内库存周期可能进入主动补库存阶段，对价格影响偏空。
• 国内棉花市场长期存在产需缺口，进口依存度高，2022年进口量或下降，但存在多重影响因素。

下游需求与库存变化

• 2021年11月国内纺织品出口保持强劲，但纺织成品库存增加，下游需求疲弱。
• 棉花商业库存环比增加，工业库存环比减少，预示下游补库意愿下降。

政策分析

• 国家储备棉投放旨在稳定市场供给和价格，为下游企业提供更多选择。
• 2021年储备棉实际抛储量高于计划，成交率较高，对市场形成支撑。
• 2022年补库轮入预期增强，对价格形成支撑。

市场影响因素

• 郑棉期货市场：实盘压力不大，新仓单注册量持续增加，但今年仓单量处于近4年最低。
• 基差：为正且持续走高，意味着现货价高于期货价，期货价格涨幅低于现货价，卖保有利。
• 风险因素：宏观经济政策、棉花进出口贸易、产业链矛盾、天气变化、原油价格等。

策略建议

单边策略

• 美棉和郑棉均跌破60日均线支撑位，长期上升趋势被破坏，短期技术压力较大。
• 操作建议：背靠60日均线择机卖空，下行目标位或可达18500附近；若期价重新站稳60日均线上方，则空单止损离场。

套保策略

• 基差为正，卖出套保有利，但基差绝对值较高，继续上涨空间受限。
• 买入保值时机较好，因下游纺企在期货上购买成本低于现货。

风险因素

• 宏观经济政策：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 进出口贸易不确定性：受配额发放、贸易关系、汇率等因素影响。
• 产业链上下游矛盾：加工成本高企，下游利润受挤压，需关注解决方案。
• 天气变化：拉尼娜现象是否延续对产量和价格有重要影响。
• 原油价格：影响化纤价格，进而影响棉花需求。

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