年度视野-原油：供需缺口逐渐缩窄，2022年油价重心下移-20211219-广州期货-15页_4mb

原油研究报告总结

核心内容概览

本报告从供需、库存及宏观环境等角度分析2022年国际原油市场走势，指出2021年油价整体呈上升趋势，但波动较大。2022年随着供应端逐步恢复和需求端的不确定性，油价重心可能下移，市场面临供应过剩风险。

主要观点

• 供应端：

  • OPEC+维持每月40万桶/天的增产计划，预计持续至2022年9月，以稳定市场供应。
  • 伊朗供应恢复进展缓慢，预计全部回归市场需等到2022年二季度或下半年，当前出口维持在40-60万桶/天，未来有100万桶/天的提升空间。
  • 美国原油产量受极端天气、DUC井数量低以及碳中和政策影响，增速放缓，预计2022年将维持温和增长。

• 需求端：

  • 全球石油需求恢复预期不变，但变异病毒（如Omicron）可能打乱恢复节奏。
  • 欧洲因天然气供应紧张，油代气发电需求走弱，对油价形成压制。
  • 中国炼油利润受油价波动影响较大，需求增长将放缓，炼油产能将逐步淘汰落后产能。

• 库存分析：

  • 全球石油库存处于低位，尤其是美国，库存水平创历史低点。
  • 美国计划释放战略石油储备（SPR），预计释放5000万桶，将对油价造成压力。
  • 欧洲、美国等地因疫情和极端天气导致阶段性供应紧张，进一步支撑低库存逻辑。

• 宏观环境：

  • 美联储缩减购债和加息，流动性收紧，金融溢价走弱。
  • 石油价格受多重因素影响，包括疫情、天气、地缘政治和政策变化。

关键信息

供应端关键信息

• OPEC+自2021年5月开始执行减产计划，至2022年9月结束，期间每月增产40万桶/天。
• 伊朗石油浮仓库存从年中9000万桶降至7000万桶，出口维持在40-60万桶/天，未来有100万桶/天的提升空间。
• 美国原油产量因DUC井数量低和上游投资放缓，增长受限，预计2022年将维持缓慢增长。
• 2021年美国原油日均产量1170万桶，出口量日均227万桶，与去年同期相比有所增长。

需求端关键信息

• 全球石油需求恢复预期不变，但疫情反复可能抑制需求增长。
• 欧洲因天然气供应紧张，油代气发电需求走弱，对油价形成压制。
• 中国炼油利润受油价波动影响，需求增长将放缓，炼油产能逐步向高效率方向调整。

库存分析关键信息

• 美国原油库存降至十年最低水平，汽油库存为四年同期最低，馏分油库存为五年同期最低。
• 美国计划释放5000万桶战略石油储备，可能对油价造成二次冲击。
• 石油消费国联合释放战略储备，进一步强化低库存驱动逻辑。

宏观环境关键信息

• 美联储流动性收紧预期影响油价走势，金融溢价走弱。
• 石油价格受疫情、天气、地缘政治和政策变化等多重因素影响，走势复杂多变。

市场展望

2022年，随着美国、伊朗供应逐步回归，OPEC+结束减产，供需缺口逐渐缩窄，预计二季度将出现明显供应过剩，油价上涨节奏放缓，二季度后重心可能下移。

投资建议

• 短期油价受供需矛盾和地缘政治影响，波动可能加剧。
• 中长期看，全球能源转型和绿色政策将抑制石油需求增长。
• 建议投资者关注美国DUC井释放情况、OPEC+产量调整、伊朗谈判进展及全球疫情变化。

联系信息

• 分析师：马琛
• 期货从业资格：F3039125
• 投资咨询资格：Z0016952
• 邮箱：ma.chen@gzf2010.com.cn
• 联系电话：020-22139813

图表参考

• 图表1：美原油主力合约2020年价格走势
• 图表2：欧佩克原油产量
• 图表3：主要产油国原油产量
• 图表4：美国钻井平台数量
• 图表5：DUC井数量
• 图表6：各页岩油产区产量
• 图表7：全球（不含中国）新增确诊病例
• 图表8：LNG到岸亚洲价格
• 图表9：美国丙烷、丙烯库存
• 图表10：亚洲LNG与新加坡高硫燃油价差
• 图表11：中国LPG与LNG价差
• 图表12：欧洲炼厂开工率
• 图表13：美国炼厂开工率
• 图表14：美国原油库存
• 图表15：美国汽油库存
• 图表16：Brent-WTI价差
• 图表17：美国石油战略储备
• 图表18：经合组织石油战略储备

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