国债期货年报：稳为上计-20211219-格林大华期货-29页_2mb

稳为上计——国债期货年报总结

核心内容概述

本报告由研究员刘洋撰写，分析了2021年中国国债期货市场走势及2022年的展望，同时提示了相关风险因素。报告基于宏观经济数据、政策导向和市场预期，对2022年国债收益率走势进行了预测，并强调了政策调控对市场的影响。

主要观点

2021年国债期货走势回顾

• 2021年初，国债期货因货币市场利率上涨而下行。
• 春节后货币市场利率回落，国债收益率下降，国债期货价格企稳回升。
• 7月降准后，国债期货快速拉升，10年期国债收益率最低至2.83%。
• 8月PPI上涨和出口表现强劲推动国债期货价格下跌。
• 10月下旬经济下行压力显现，国债期货价格回升至震荡区间。
• 12月降准再次释放流动性，国债收益率曲线整体向下平移，市场呈现横向波动。

2022年国债期货走势展望

• 2022年国债收益率预计以区间震荡为主，主要波动范围在 2.7% ~ 3.1%。
• 2022年上半年财政支出将明显加快，基建投资增速有望小幅反弹。
• 货币政策将“宽信用和宽货币并举”，LPR调降概率大，支持实体经济。
• 人民币兑美元汇率可能震荡偏弱，但中美利差预计仍将保持在80个BP以上，对国债收益率下行有所牵制。

关键信息

2021年经济表现

• 出口增长：2021年1-11月出口同比增长31.1%，进口同比增长31.4%，显示出口韧性。
• 房地产投资：7月起房地产投资连续负增长，但1-11月累计同比仍增长6%，政策支持将缓解下行压力。
• 制造业：制造业营业收入利润率较好，负债率小幅回落，显示行业盈利能力增强。
• 消费：受疫情影响，消费增长较缓，预计2022年将有所恢复，但难以回到疫情前水平。
• 就业：2021年末失业率已回落至疫情前水平，但未来几年新增劳动人口将出现净减少，可能对经济增速形成压力。
• 社融：社融存量同比增速基本见底，预计2022年社融增速在 10.5% 左右。

2022年主要政策导向

• 财政政策：加快支出进度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。
• 货币政策：灵活适度，保持流动性合理充裕，LPR调降概率大，支持小微企业和绿色经济。
• 结构性政策：推出碳减排支持工具、设立专项再贷款等，引导资金流向重点领域。

风险提示

• 全球疫情变化：疫情可能继续影响全球经济和市场情绪。
• 货币政策边际变化：美联储可能加快加息节奏，影响中美利差。
• 市场信用风险波动：企业债务问题可能对市场造成冲击。
• 中美关系：地缘政治和贸易摩擦可能对市场产生不确定性。

附录：图表说明

• 2021年国债收益率曲线变化：整体向下平移，短端下行幅度较小，呈现牛平形态。
• 出口与制造业表现：出口价格指数上升，制造业投资保持较好增长。
• 房地产投资趋势：政策支持下房地产投资有望软着陆。
• 社融与M2增速：社融存量同比增速见底，M2增速与名义经济增速匹配。
• 中美国债收益率对比：美债收益率上升可能对中债收益率形成一定牵制。

总结

2021年，中国国债期货市场在货币市场利率波动、出口增长、房地产投资下滑、制造业盈利改善和消费疲软等多重因素影响下呈现震荡走势。2022年，随着财政和货币政策的协调联动，以及结构性工具的推出，国债收益率预计将继续以区间震荡为主，但可能受到中美利差、人民币汇率波动及全球疫情等因素影响。整体来看，2022年经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，政策调控将成为稳定市场的重要手段。