玉米高位运行，生猪拐点扑朔迷离-20211219-格林大华期货-34页_6mb

玉米高位运行生猪拐点扑朔迷离

核心内容概述

本报告由研究员张晓君撰写，分析了2021-2022年度玉米和生猪市场的走势及影响因素，结合宏观、产业和供需逻辑，预测了价格走势及市场趋势。

主要观点与关键信息

宏观逻辑

• 全球通胀压力不减，后疫情时代农产品价格仍具强势。
• 货币超发、供应链中断、能源价格暴涨等推动农产品价格走高。
• 美联储缩表可能增加滞涨忧虑，但全球谷物价格仍将维持高位。
• 输入性通货膨胀风险需警惕。

产业逻辑

• 玉米市场仍处于主动建库周期，后期可能转向被动建库周期。
• 生猪产能逐步兑现，2022年进入实质去产能阶段。
• 2022年生猪存栏仍处高位，但预计会逐步下降，达到正常保有量。
• 生猪出栏体重预计下降，料肉比降低，有助于降低饲料成本。

供需逻辑

• 玉米市场：2021/22年度玉米价格预计维持高位，现货波动区间为2500-2800元/吨，玉米期货可能在2600-2900元/吨区间运行。
• 生猪市场：2022年猪价或围绕养殖成本上下波动，预计在11-17元/公斤区间运行，但存在短期突破的可能性。
• 库存与消费：全球玉米库存消费比持续走低，全球通胀背景下，玉米价格受多重利多支撑。
• 替代品：2021年玉米替代品进口量同比增加56.47%，预计2022年替代品进口量将维持高位，但增幅放缓。

玉米市场分析

供给

• 国内产量：预计2022年玉米产量稳中有增，播种面积预计增加。
• 进口玉米：2021年进口2954万吨，2022年预计进口2000万吨。
• 替代品进口：高粱、大麦、DDGS、木薯干、小麦等替代品进口量维持高位，预计2022年合计进口约6280万吨。
• 政策粮源：临储小麦拍卖剩余4300万吨，稻谷可投放2000-3000万吨，部分形成储备。

需求

• 饲用消费：2022年生猪存栏下降，预计饲料消费减少约1000万吨，但玉米饲用占比回升15%，反替代效应可能抵消部分减量。
• 工业消费：深加工需求受阻，预计工业消费调减100万吨。
• 总消费：预计2022年玉米消费调增900万吨。

生猪市场分析

供给

• 能繁母猪存栏：2021年末存栏4260万头，预计2022年一季度降至4100万头，实现供需基本平衡。
• 生猪出栏：预计2022年生猪出栏量与2021年相比略有下降，但出栏体重下降，料肉比降低，有助于降低饲料成本。
• 产能兑现：2022年生猪存栏仍处相对高位，但去产能进程加快，预计在下半年出现周期拐点。

需求

• 消费端：猪肉消费受季节性影响，春节前后价格高企，但疫情对消费端影响持续，需求回暖存在不确定性。
• 进口：2022年猪肉进口关税恢复至12%，预计进口量将大幅减少，进口压力减弱。
• 冻品库存：当前冻品库存仍处高位，压制猪价上涨空间。

操作建议

• 2022年玉米市场波动将收窄，操作上以波段交易为主。
• 2022年5月仍可延续空头思路，进行卖出套保。
• 2022年下半年，若库存消耗殆尽，可关注区间下沿的买入套保机会。

风险提示

• 疫情风险：新冠、猪瘟等疫情可能影响市场走势。
• 政策风险：玉米和生猪产业政策变动可能对市场产生影响。
• 天气变化：全球天气变化可能影响农产品供应。

数据支持

• 玉米及生猪供需平衡表显示，2021/22年度玉米供需基本实现紧平衡。
• 生猪存栏和出栏体重数据表明，2022年生猪供应将逐步趋于稳定。
• 替代品进口量数据表明，玉米替代品进口维持高位，对玉米价格形成支撑。

总结

2022年玉米和生猪市场将在全球通胀和国内政策调控的双重影响下维持高位运行。玉米市场受进口和替代品支撑，价格重心继续上移，期货价格或高于现货。生猪市场则因去产能和季节性需求波动，价格或在养殖成本上下波动，但周期拐点可能出现在下半年。投资者需关注库存变化、政策调控和疫情发展，合理进行套保操作。