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涨价去库存之后 - 国信期货螺纹钢周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月中旬螺纹钢期货及现货市场的情况，结合宏观经济、比价关系、基差变化、供需数据等多维度信息，对螺纹钢后市走势进行了展望。

主要观点

• 市场情绪：螺纹钢期货价格在近期有所上涨，而现货价格相对持平或小幅上涨，基差明显缩小，显示市场预期有所修复。
• 库存变化：钢厂库存及社会库存均出现明显回落，部分钢厂在冬储中出货迅速，表明市场对需求的预期有所改善。
• 需求预期：尽管当前市场对需求好转存在乐观预期，但实际需求仍面临较大压力，尤其是房地产行业。
• 政策影响：房地产税改革试点的讨论可能对房地产市场产生一定影响，但短期内对螺纹钢市场影响有限。
• 后市展望：市场高估了需求的改善，低估了高利润对隐性生产的刺激作用，预计未来钢材价格继续上涨将面临阻力。

关键信息

1. 近期重要消息概览

• 房地产税试点：全国人大宪法和法律委员会对房地产税改革试点决定草案进行了审议，认为其总体可行。
• 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比上涨5.2%，其中房地产开发投资同比上涨6.0%，制造业投资同比上涨13.7%。
• 美联储政策：维持利率不变，但加速缩债，每月减少300亿美元资产购买。
• 失业数据：美国初请失业金人数为20.6万人，接近疫情以来最低水平。
• 用电数据：11月全社会用电量同比增长3.1%，1-11月累计增长11.4%。
• 原材料库存：全国45个港口进口铁矿库存连续三个月攀升，达到15696.30万吨。
• 钢材产量：11月中国钢筋产量同比下降23.7%，1-11月累计产量同比下降4.1%。
• 房地产数据：11月房地产开发企业房屋新开工面积同比下降9.1%，1-11月累计同比下降21%。
• 汽车产量：11月汽车产量同比下降7.1%，1-11月累计同比增长5.3%。
• 挖掘机产量：11月挖掘机产量同比下降15.6%，降幅较10月扩大4.2个百分点。

2. 螺纹钢主力合约走势

• 螺纹钢期货价格在近期有所上涨，但现货价格相对稳定，基差缩小。
• 11月中旬以来，螺纹钢价格反弹持续，市场情绪有所修复。

3. 期货市场环境

• 宏观环境：
  • 货币市场利率略有上升，市场情绪偏谨慎。
  • 房地产税试点消息对市场有一定影响，但尚未形成实质冲击。
• 比价关系：
  • 螺纹钢与其他钢材品种价格走势存在差异，不同地区价格波动不一。
  • 热轧板卷价格涨幅较大，而部分品种价格则小幅下跌。
• 基差分析：
  • 螺纹钢期货主力合约与现货价差缩小，显示市场预期与实际价格趋近。
  • 期货市场情绪偏乐观，但现货跟涨能力较弱，市场热情未完全释放。

4. 螺纹钢供需概况

• 原料库存：铁矿库存充足，期货盘面交割标准下移，远月升水，成本推升有限。
• 高炉开工：高炉开工率环比略有下降，但产能利用率上升，显示钢厂仍保持一定生产积极性。
• 电炉开工：电炉开工率稳定，利润较高，生产恢复预期较强。
• 日均铁水产量：12月上旬日均铁水产量199.11万吨，环比略有上升。
• 钢材产量：钢厂周产量下降，但社会库存回落，显示市场去库能力较强。
• 钢材库存：钢厂库存和社库均出现下降，市场供需关系有所改善。
• 建材成交：建材成交量有所回升，但整体仍偏弱。
• 水泥价格：水泥价格指数略有波动，显示下游需求尚未全面复苏。
• 地产成交：房地产成交面积环比有所改善，但同比仍下降，显示市场疲软。

后市展望

1. 需求预期修正：当前的涨价去库存是对前期过度悲观的修正，实际需求降幅可能在15%左右，但市场误判导致需求感知达30%。
2. 房地产市场疲软：房地产企业拿地和开工积极性下降，年底及来年需求预计大幅下滑，高频数据显示拿地水平仅为过去两年的1/3。
3. 市场情绪分析：期货市场情绪偏乐观，但现货跟涨能力有限，市场热情未完全点燃。
4. 原料供应充足：铁矿库存高企，期货远月升水，成本推升型上涨可能性较低。
5. 生产恢复预期：高利润刺激下，钢厂生产积极性较高，隐性产能恢复可能抵消部分需求疲软。
6. 限产影响有限：冬奥会限产政策不会显著影响整体供应，市场高估了供给紧张的可能性。
7. 投资建议：建议企业积极做空套保，投机者可等待右侧拐点出现，当前市场存在回调风险。

总结

综上所述，螺纹钢市场在经历了一轮涨价去库存后，当前价格反弹主要源于市场预期的修复，而非实际需求的显著改善。房地产市场疲软、高频数据低迷以及期货市场情绪偏乐观，均对后续价格走势构成压力。尽管钢厂库存回落，但实际需求仍面临较大挑战，市场高估了需求好转的可能性，低估了高利润对生产的刺激作用。因此，预计螺纹钢价格继续上涨将面临阻力，建议投资者谨慎操作，关注市场回调机会。