20180824-中泰证券-潞安环能-601699.SH-经营性业绩继续改善_但Q2受大额计提拖累_4页_414kb

潞安环能（601699）投资分析总结

核心内容

潞安环能是一家以煤炭和焦炭为主要业务的公司，近期发布2018年半年报。分析师团队对该公司进行了深入分析，认为其经营性业绩持续改善，未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。

市场信息

• 当前市场价格：8.18元
• 市值：24,469.73百万元
• 流通市值：24,469.73百万元
• 总股本：2,991.41百万股
• 流通股本：2,991.41百万股

投资要点

2018年半年报业绩表现

• 营业收入：108.6亿元，同比增长7.27%
• 归母净利润：13.9亿元，同比增长21.78%
• 扣非归母净利润：13.87亿元，同比增长21.3%
• 经营性净现金流：6.83亿元，同比下降84.19%
• 基本每股收益：0.47元

业务板块表现

煤炭板块

• 营收占比：87%
• 毛利贡献：41.75亿元，同比增长6.78亿元，涨幅19.4%
• 产量：1991万吨，同比下降0.56%
• 销量：1638万吨，同比增长1.54%
• 吨煤售价：577元/吨，同比增长50元/吨，涨幅9.5%
• 吨煤成本：322元/吨，同比增长12元/吨，涨幅3.84%
• 吨煤毛利：255元/吨，同比增长38元/吨，涨幅17.6%

焦炭板块

• 营收占比：12%
• 毛利贡献：2.35亿元，同比增长1.63亿元，涨幅230%
• 产量：87.31万吨，同比增长5.74%
• 销量：80.15万吨，同比增长6.57%
• 吨焦售价：1625元/吨，同比增长197元/吨，涨幅13.83%
• 吨焦成本：1332元/吨，同比下降0.9元/吨，跌幅0.07%
• 吨焦毛利：293元/吨，同比增长198元/吨，涨幅210%

Q2业绩环比下降

• 归母净利：6.77亿元，环比下降5%
• 原因：Q2计提大额资产减值损失1.75亿元，而Q1为-21万元
• Q2煤炭毛利：21.4亿元，环比增长1.01亿元，涨幅5%
• 销量增长：Q2销量903万吨，环比增长31.4%
• 售价下降：Q2吨煤售价559元/吨，环比下降6.8%
• 成本上升：Q2吨煤成本329元/吨，环比上升5.6%
• 吨毛利下降：Q2吨煤毛利255元/吨，环比下降11.4%

盈利预测与估值

• 2018-2020年EPS预测：1.01元、1.08元、1.14元
• 当前PE：8.1X（2018E）
• 未来PE预测：7.5X（2019E）、7.2X（2020E）
• 分析师观点：随着供给侧改革推进及煤价走势判断，公司未来业绩将继续改善，维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 供给侧改革不及预期

盈利预测与财务指标

营业收入与增长率

归母净利润与增长率

每股收益（EPS）

毛利率与净利率

ROE（净资产收益率）

估值比率（PE、PB）

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：5.3%（2018E）、3.8%（2019E）、5.1%（2020E）
• EBIT增长率：3.0%（2018E）、5.0%（2019E）、4.4%（2020E）
• 营业利润增长率：8.8%（2018E）、7.1%（2019E）、4.9%（2020E）
• 归母净利增长率：8.8%（2018E）、7.1%（2019E）、4.9%（2020E）

偿债能力

• 资产负债率：68.8%（2018E）、70.5%（2019E）、70.2%（2020E）
• 流动比率：0.87（2018E）、0.90（2019E）、0.98（2020E）
• 速动比率：0.29（2018E）、0.30（2019E）、0.36（2020E）

营运能力

• 总资产周转率：0.37（2018E）、0.36（2019E）、0.36（2020E）
• 应收账款周转率：1.53（2018E）
• 应付账款周转率：0.84（2018E）
• 存货周转率：11.99（2018E）、12.81（2019E）、12.88（2020E）

总结

潞安环能作为煤炭和焦炭行业的龙头公司，其经营性业绩在2018年持续改善，尤其在煤炭和焦炭板块均实现显著增长。尽管Q2因计提大额资产减值损失导致净利润环比下降，但整体业绩仍保持增长态势。分析师预计未来三年公司EPS将稳步上升，当前PE较低，具备一定投资价值，因此维持“买入”评级。同时，需关注宏观经济和供给侧改革的不确定性，作为潜在风险因素。