20180824-东兴证券-潞安环能-601699.SH-财报点评_喷吹煤销量占比提升_山西国改落地可期_5页_808kb

报告摘要

喷吹煤销量占比提升山西国改落地可期

核心内容

潞安环能（601699）于2018年8月24日发布2018年半年度业绩公告，显示出公司业绩稳步提升，主要得益于煤炭和焦化板块的协同发展。分析师郑闵钢对该公司进行了首次推荐，认为其在山西国改背景下，具备良好的增长潜力。

主要观点

煤炭板块表现

业绩提升：2018年上半年，公司煤炭板块实现毛利41.75亿元，同比增长6.78亿元，增幅19.4%。
产销情况：原煤产量为1991万吨，同比减少0.57%；商品煤销量为1638万吨，同比增长1.55%。
价格与成本：商品煤综合售价为577元/吨，同比上涨9.5%；单位销售成本为322元/吨，同比上涨3.84%。
盈利能力：煤炭板块实现收入94.44亿元，同比增长11.19%；毛利率为44.21%，较去年同期上升3.04个百分点。

焦化板块表现

业绩改善显著：焦化板块实现毛利2.35亿元，同比增长1.64亿元，增幅230%。
产销增长：焦炭产量为87.31万吨，同比增长5.74%；销量为80.15万吨，同比增长6.57%。
价格提升：焦炭综合售价为1625元/吨，同比增长13.83%。
盈利能力：焦化板块实现收入12.03亿元，同比增长21.31%；毛利率提升至18.03%，较去年同期上升11.4个百分点。

创新与技术发展

研发投入：公司持续加大科研投入，2017年科研费用占比达3.7%，远高于行业平均水平。
合作平台：与多家科研院所和高校展开技术战略合作，是煤炭系统中唯一的国家高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠政策，有效期至2019年底。

国企改革影响

集团资产注入预期：作为潞安集团唯一的上市平台，公司原煤产量仅占集团公司的51.6%，未来随着山西国改提速，优质资产有望注入上市公司，推动集团整体上市，进一步提升公司业绩。

关键信息

财务表现：2018年上半年公司实现营业收入108.62亿元，同比增长7.27%；净利润13.91亿元，同比增长21.78%。
盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为256.77亿元、266.72亿元和274.85亿元；归母净利润分别为31.1亿元、33.91亿元和36.12亿元；EPS分别为1.04元、1.13元和1.21元。
估值指标：对应PE分别为7X、7X和6X，首次给予“推荐”评级。
风险提示：包括煤炭及焦炭价格大幅下跌、宏观经济下滑、国改进度不及预期等。

财务指标概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	142.29	235.44	256.77	266.72	274.85
归母净利润（亿元）	71.0	246.6	296.3	324.4	346.5
EPS（元）	0.29	0.93	1.04	1.13	1.21
毛利率（%）	37.04	40.80	41.40	42.00	42.40
净利率（%）	4.99	10.47	11.54	12.16	12.61
P/E	28.21	8.80	7.87	7.22	6.77
P/B	1.34	1.16	0.46	0.42	0.38
EV/EBITDA	2.79	2.26	3.02	2.48	2.01

投资评级

公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

潞安环能凭借煤炭和焦化板块的协同发展，实现了业绩的稳步提升。公司作为喷吹煤龙头企业，通过优化结构、控制成本和提升喷吹煤销量占比，增强了盈利能力。同时，公司在科技创新方面投入显著，具备较强的技术竞争力。随着山西国企改革的推进，集团优质资产有望注入上市公司，进一步推动公司业绩增长。分析师首次给予“推荐”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。

展开完整摘要