20250429-国盛证券-潞安环能-601699.SH-提质降本增效可期_弹性首选_3页_817kb

报告标题：潞安环能（601699SH）提质降本增效可期，弹性首选

公司基本情况

• 股票代码：601699（上海证券交易所）。
• 当前评级：买入（维持），目标价110.5元，总市值330.55亿元，自由流通股占比10.00%。
• 2024年股价表现：全年下跌50%，跑输沪深300。
• 净利润与股价：2024年股息率约37%，拟每股派发现金红利0.41元。

核心业务分析

产量与销量：产量仍处低位，但恢复趋势明显

• 2024年：原煤产量5757万吨（同比-48%）、商品煤销量5225万吨（同比-50%）。
• 2025Q1：原煤产量1357万吨（同比+25%），喷吹煤产量大幅增加（+62%），商品煤销量1187万吨（同比+5%）。

销售与成本：煤价下行、成本上升拖累亏损

• 2024年：吨煤综合售价646元/吨（同比-11%），吨煤综合成本391元/吨（同比+124%）。
• 2025Q1：综合售价543元/吨（同比-21%），成本340元/吨（同比-100%），预计利润空间逐步收窄。

利率表现：ROE与估值

产能扩张与资源保障

• 资源储备：新增煤炭探矿权，资源量超过8亿吨。
• 当前产能：4970万吨/年，集约水平行业领先。
• 在建产能：约850万吨/年，计划2025年内推进王村—夏庄南等项目建设。
• 未来目标：2025年煤炭产量维持在5000万吨级别，营收目标300亿元。
• 提质增效措施：推行降本、增效、管理精细化等措施，推动可持续发展。

投资建议

• 估值预测（调降）：
  • 归母净利润（2025~2027年）：221亿→264亿→296亿元。
  • 对应PE：150X→125X→112X。
• 风险提示：
  • 煤价大幅下跌、政策与需求不及预期。
  • 压煤村庄搬迁进度、产能扩张瓶颈等。

分析师信息

• 张津铭、刘力钰、高紫明等分析师联合撰写。
• 所属机构：国盛证券研究所。