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寻底：甲醇二季度行情分析总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度甲醇市场的供需格局、成本变化、利润预期及交易策略，指出甲醇价格将面临较大的供应回归压力，同时需求端表现疲软，整体盘面预计向下震荡寻底。

主要观点

• 二季度供应压力较大：近端供应回归压力显著，尤其是伊朗进口的增加，预计对甲醇市场形成较大影响。
• 成本中枢震荡下移：随着煤炭进入淡季，上游利润短期有所支撑，但随着春检装置陆续恢复，利润将逐步压缩。
• 进口弹性较大：伊朗进口量预计在二季度逐步回升，非伊进口也维持高位，但需关注运力及装置检修风险。
• 需求端疲软：二季度为传统下游淡季，需求难以提振，MTO及传统下游开工率均处于低位。
• 价格走势预期：09合约预计向下震荡寻底，向上驱动不足，9-1月差以反套为主，PP-3MA以做扩为主。
• 风险提示：宏观扰动风险及煤价大幅波动可能对市场产生影响。

二季度供应展望

新增产能压力

• 2305合约前预计投产308万吨，包括：
  • 宁夏宝丰三期（240万吨/年）：预计2023年4月初投产（半负荷）。
  • 内蒙古瑞志二期（18万吨/年）：预计一季度末投产。
  • 徐州龙兴泰（30万吨/年）：预计2023年4-5月投产。

春检装置回归

• 春检力度被放大，主要装置包括：
  • 新奥一期（60万吨/年）：预计2023年4月检修。
  • 兖矿榆林一期（60万吨/年）：预计2023年4月中下旬检修。
  • 甘肃华亭（60万吨/年）：预计2023年4月16日至4月30日检修。
  • 山西晋煤华昱（120万吨/年）：2023年2月7日至3月初检修。
  • 山西同煤广发（60万吨/年）：2022年8月26日停车，检修时间待定。
  • 河南鹤壁煤化工（60万吨/年）：2022年11月12日停车，2023年2月25日重启。
  • 河南中原大化（50万吨/年）：2022年7月1日停车，检修时间待定。
  • 河南中新化工（30万吨/年）：2022年11月1日停车，检修时间待定。
  • 山东明水化工（60万吨/年）：预计2023年4月检修。
  • 山东联泓（92万吨/年）：预计2023年4月检修。

伊朗供应情况

• 伊朗新装置点火：Di Polymer Arian Petro 165万吨/年装置于3月20日附近点火，预计二季度投产。
• 伊朗限气影响：限气力度大于往年，导致多套装置检修，1-3月总进口量120万吨，同比减少25%。
• 非伊进口达历史高点：1-3月非伊进口量约170万吨，同比增加80%。

成本与利润分析

• 煤炭价格中枢下移：预计鄂尔多斯5500K煤价在700-1000元/吨，折算内蒙甲醇现金流成本在1800-2400元/吨。
• 上游利润逐步回落：随着春检装置回归，供应增加，而需求仍处淡季，利润预计逐步压缩。
• MTO利润低位震荡：一季度因外盘乙烯表现坚挺，MTO利润有所修复，但二季度受供应冲击影响，难有明显反弹。

需求表现

• 一季度需求较弱：下游综合开工率同比低于去年，处于历史偏下水平。
• MTO开工率：1-3月均值78%，同比下滑5个百分点。
• 传统下游开工率：1-3月均值42.5%，同比下滑1.5个百分点。
• 二季度传统下游淡季：预计开工率季节性下滑，部分MTBE装置也将进入检修期。

交易策略

• 09合约：单边逢高做空。
• 9-1月差：以反套为主。
• PP-3MA：以做扩为主。

风险提示

• 宏观扰动风险：全球经济环境变化可能影响甲醇需求。
• 煤价波动风险：煤炭价格的大幅波动可能对甲醇成本产生较大影响。

数据来源

• 数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

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