20211130-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_国产HJT整线设备首次出口_获全球光伏巨头REC订单_4页_561kb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份于2021年11月30日获得重要市场认可，其国产HJT整线设备首次出口至全球光伏巨头REC，中标400MW异质结电池设备订单，包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备。该订单采用210半片技术，设计产能约11200半片/H，用于REC新加坡的400MW异质结电池产线。

主要观点

国际市场认可与合作进展

• 迈为股份与REC的合作始于2019年，当时REC在新加坡建设600MW异质结电池产能，设备选型包括梅耶博格和迈为。
• 此次中标标志着迈为异质结设备获得国际市场认可，是长期考察验证的结果。
• REC计划在2022年底启动6GW异质结招标，包括印度4GW和新加坡1.8GW，目标在2023年达到15GWHJT电池产能。

行业前景与公司优势

• HJT设备行业预计2025年市场空间将超400亿元，2020-2025年CAGR达80%。
• 公司具备“先发优势”和“整线供应能力”，已实现HJT整线设备供应能力（从PERC设备25%上升至HJT设备95%）。
• 公司已推出第三代600MW产能异质结设备，与通威股份、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃等客户合作顺利。

定增与产能扩张

• 公司拟通过28亿元定增建设苏州HJT电池设备制造基地，达产后可年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。
• 项目周期为3年，预计年销售收入达60亿元，净利润8.9亿元。

关键信息

盈利预测

• 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿、8.8亿、13亿，同比增长分别为52%、46%、48%。
• 对应PE分别为121倍、83倍、56倍，维持“买入”评级。

财务摘要

HJT设备市场空间预测

估值分析

• 2025年HJT设备市场空间有望达419亿元，若净利率保持20%，给予25倍PE，测算行业合理总市值2000亿元。
• 行业龙头市占率有望超50%，未来市值有望超1000亿元。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期；
• 光伏需求不及预期；
• 下游扩产不及预期。

附录：相关报告

1. 【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长 - 浙商机械20210125
2. 【迈为股份】与华晟签首条异质结微晶电池产线 - 浙商机械20211111
3. 【迈为股份】三季报业绩提速；异质结设备订单超18亿、期待再突破 - 浙商机械20211028
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