钢铁行业2017年年度业绩前瞻：高起点，强韧性-20180112-长江证券-19页-1mb

钢铁行业2017年年度业绩前瞻总结

核心内容

2017年，中国钢铁行业在供给收缩与需求韧性共同作用下，实现盈利高位运行，钢价逼近历史高点。供给侧改革持续推进，环保限产及去产能政策有效压制了供给弹性，导致供需格局优化，钢价持续上涨。同时，原料端矿石与焦炭价格也因需求提振而走强，但两者表现存在差异。2018年，行业盈利有望维持高位，但波动性将有所收敛。

主要观点

• 供给收缩推动钢价上涨：2017年粗钢产量同比减少4.50%，钢价强势上涨，其中上海螺纹钢和热轧分别上涨37.14%、11.90%，均价上涨57.86%、37.32%。
• 盈利高位运行：2017年钢厂盈利面达85%，盈利水平创历史新高，吨钢毛利显著提升，其中螺纹钢和热轧吨钢毛利分别约为605元和442元。
• 需求韧性与供给刚性并存：尽管地产投资增速放缓，但制造业补库及二元结构分化对需求起到一定支撑作用，而供给端受政策限制，呈现刚性特征。
• 2018年盈利维稳：由于供给侧改革未放松，产能释放受限，叠加需求周期平稳，预计2018年钢价波动收敛，盈利维持高位。
• 投资节奏重于趋势：钢铁板块投资应关注供需缺口与季节性行情，建议关注高弹性个股及安全边际较高的优质企业。

关键信息

2017年供需变化

• 全年粗钢产量同比下降4.50%，主要受去产能及环保限产影响。
• 前11月生铁产量同比增长2.30%，带动矿石与焦炭需求增长，普氏指数与焦炭均价分别上涨22.02%、53.07%。
• 矿石产量增长6.50%，进口增长6.00%，焦炭产量同比下降2.70%。

盈利情况

• 2017年钢厂盈利面达83.46%，远高于2016年的59.11%。
• 2017年螺纹钢与热轧吨钢毛利分别上升508元、178元，其中4季度螺纹钢毛利达1091元/吨，热轧毛利达850元/吨。
• 2017年Q4螺纹钢与热轧利润总额环比增长31.99%、6.84%，合计增长18.80%。

2018年展望

• 2018年粗钢产量预计变动范围为-430万吨~939万吨，环保限产压制供给弹性。
• 需求周期平稳，地产小周期转弱幅度有限，制造业补库缓冲，中周期筑底企稳。
• 矿石价格趋弱，但受利润支撑难以大幅下跌，冶炼环节盈利有望进一步提升。

行业投资建议

• 关注高弹性个股：新钢股份、八一钢铁、三钢闽光、安阳钢铁、*ST华菱。
• 关注安全边际高、估值低且具备比较优势的公司：宝钢股份、方大特钢、大冶特钢。
• 投资逻辑转向节奏把握，行业波动收敛，周期属性减弱。

行业动态

• 地条钢产能清理：2017年全国共查处地条钢产能1.43亿吨，主要集中在江苏、山东、四川、唐山等地。
• 产能变化：2018年预计新增铁矿石产能约0.79亿吨，主要来自四大矿。
• 供给曲线变化：随着高成本产能退出，供给曲线末端趋陡，有利于维持行业盈利高位。

风险提示

• 终端需求出现超预期波动；
• 去产能进度不及预期。

重点公司推荐

投资逻辑

• 节奏重于趋势：2018年钢铁板块投资应关注供需缺口及季节性行情，特别是1季度因采暖季限产，供需缺口更为明显。
• 春季行情预期：淡季钢价回调后，可能迎来冲高，推动板块行情走强。

图表与数据

• 综合钢价指数：2017年累计上涨24.02%，4季度触及2011年高点。
• 库存与成本：全产业链库存处于去化轨道，成本端矿石与焦炭价格走势弱于钢价。
• 供需结构：长材价格涨幅高于板材，普钢盈利强于特钢，供给端弹性受限。

结论

2017年钢铁行业在供给侧改革推动下实现盈利高位运行，2018年行业盈利有望维持高位，但波动性将有所收敛。投资应关注节奏而非趋势，把握供需缺口及春季行情。