20180612-第一创业-5月金融数据点评_实体融资继续收紧_M2-M1剪刀差预计继续扩大_4页_166kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告分析了5月份中国金融市场的主要数据变化，重点关注社会融资规模（社融）、货币供应（M0、M1、M2）以及整体融资环境的变化趋势。报告指出，在宏观调控政策背景下，融资结构持续调整，表外融资收缩对整体社融形成拖累，M2-M1剪刀差扩大，显示企业资金紧张状况加剧。

主要观点

• 社融规模收缩：5月社融新增7608亿元，同比少增3023亿元，主要由表外融资及债券融资拖累。
• 表外融资持续下滑：委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票分别减少1570亿元、904亿元和1741亿元，合计减少4215亿元，较4月进一步收缩。
• 企业债券融资为负：5月企业债券净融资为-434亿元，为去年5月以来首次出现负值，反映融资环境持续收紧。
• 表内贷款增长平淡：人民币新增贷款1.14万亿元，同比少增384亿元，环比增加400亿元，但未有效对冲表外收缩。
• 货币供应增速分化：M0同比增速3.6%，较前月下降0.9%；M1同比增速6%，较前月下降1.2%；M2同比增速8.3%，与上月持平。
• M2-M1剪刀差扩大：差值由4月的1.1%扩大至2.3%，显示企业活期存款减少，资金紧张加剧。
• 企业资金紧张持续：根据PMI调查，5月反映资金紧张的企业比重达40.1%，连续三个月上升，表明企业流动性压力加大。
• 存款规模增速有望提升：央行放开存款利率上限和调整存款偏离度政策，或有助于存款规模增速实现一定突破。

关键信息

社融分项数据

• 表外融资：

  • 委托贷款：减少1570亿元，同比多减1292亿元
  • 信托贷款：减少904亿元，同比多减2716亿元
  • 未贴现银行承兑汇票：减少1741亿元，同比多减496亿元
  • 合计减少：4215亿元，较4月继续下滑4093亿元

• 表内融资：

  • 人民币新增贷款：1.14万亿元，同比少增384亿元，环比增加400亿元

• 企业债券融资：净减少434亿元，为去年5月以来首次为负，反映融资成本上升和发行受限

货币供应数据

• M0同比增速：3.6%，较前月下降0.9%
• M1同比增速：6%，较前月下降1.2%
• M2同比增速：8.3%，与上月持平
• M2-M1差值：由1.1%扩大至2.3%
• 现金净回笼：5月达1702亿元，力度超历史同期

存款变动情况

• 住户存款：增加2166亿元
• 非金融企业存款：增加139亿元
• 财政性存款：增加3862亿元
• 非银行业金融机构存款：增加2144亿元
• 整体人民币存款多增：1972亿元，变动不大

融资环境趋势

• 表外融资继续收紧，对债券融资形成冲击，未出现明显缓和迹象。
• 表内信贷额度未放松，贷款增长较为平淡。
• 企业资金紧张加剧，导致M1回落，M2-M1剪刀差预计短期内仍将扩大。
• 政策影响：央行调整存款利率和偏离度规则，可能推动存款规模增速提升。

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