20180823-东北证券-三垒股份-002621.SZ-传统营收快速增长_早教布局稳步进行_5页_646kb

三垒股份（002621）公司点评总结

核心内容概述

三垒股份（002621）是一家专注于专用设备/机械设备制造的公司，其业务涵盖传统制造和教育咨询两大板块。2018年半年报显示，公司营业收入和归母净利润分别同比增长62.99%和-13.18%，其中Q2单季度营收和归母净利润均实现显著增长。公司计划通过收购美杰姆切入早教领域，进一步拓展教育业务。

主要观点

• 传统制造业务快速增长：公司传统制造业务在2018年上半年实现了大幅增长，其中塑料管道制造装备业务营收同比增长43.96%，高端机床业务营收同比增长671.35%，主要受益于下游行业需求提升。
• 营收结构优化：公司新开发的柔性自动化生产线，提升了生产效率和产品定制化能力，推动了整体营收增长。
• 教育业务稳步拓展：公司计划收购美杰姆，以获取其在亚洲地区的“美吉姆”品牌使用权，预计并购后将成为教育业务的主线，围绕0-6岁年龄段进行布局。
• 盈利能力承压：尽管营收增长显著，但公司综合毛利率有所下降，主要由于高端机床和塑机销售收入增长带来的成本上升，以及教育咨询行业竞争加剧导致毛利率下降。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营收与利润增长情况

• 2018H1营收增长：公司实现营业收入0.98亿元，同比增长62.99%；归母净利润0.08亿元，同比下降13.18%。
• Q2单季表现：Q2营收同比增长33.4%，归母净利润同比增长32.5%。
• 盈利预测：假设收购美杰姆成功并表，预计公司2018-2019年归属净利润分别为1.6亿元和1.99亿元，对应2018年PE为36.7倍，给予“买入”评级。

毛利率与净利润率

• 综合毛利率：2018年综合毛利率为35.1%，同比下降1.76个百分点。
• 净利润率：2018年净利润率为8.16%，同比下降6.84个百分点。

运营与财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：20.65元（6个月）
• 风险提示：包括收购不及预期、宏观经济影响、教育政策影响等。

总结

三垒股份在2018年上半年实现了传统制造业务的快速增长，主要受益于下游行业需求的提升。公司通过高端机床和柔性自动化生产线的开发，进一步增强了市场竞争力。同时，公司计划通过收购美杰姆拓展早教业务，增强教育板块的盈利能力。尽管公司整体毛利率受到一定压力，但盈利预测显示未来增长潜力较大，因此给予“买入”评级。