20180823-中泰证券-三垒股份-002621.SZ-楷德加大扩张力度_下半年待发力_3页_601kb

三垒股份（002621）教育业务总结

核心内容概述

三垒股份（002621）是一家涉足传统制造和教育业务的多元化企业。公司当前市值为59亿元，分析师范欣悦维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，尤其在教育板块的扩张和美杰姆收购事项上具有较大潜力。

主要观点

• 业务结构：公司业务分为传统制造和教育板块，其中传统制造业务（塑机和高端机床）占收入主要部分，教育业务虽占比不大，但具备增长潜力。
• 盈利预测：2018-2020年备考净利润分别为1.65亿元、1.93亿元和2.20亿元，对应P/E估值分别为35倍、30倍和27倍，显示估值逐步下降，但仍处于合理区间。
• 教育板块表现：楷德教育2018年H1实现营收1589.22万元，同比增长22.26%，但净利润略低于去年同期，主要因上半年为淡季，且在扩张过程中投入较大。预计下半年将受益于旺季效应，业绩有望显著提升。
• 传统制造业务：塑机业务收入增长稳健，高端机床业务增长迅猛，整体毛利率有所回升，显示公司传统制造业务盈利能力增强。
• 费用控制：公司期间费用率持续下降，经营效率提升，尤其是销售费用和管理费用率显著优化。
• 财务状况：公司现金净增加额持续增长，货币资金储备充足，资产负债率逐步上升，但仍在可控范围内。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：338百万股
• 流通股本：270百万股
• 市价：17.38元
• 市值：5874百万元
• 流通市值：4693百万元

投资要点

• 业绩表现：2018年H1公司实现营收9755.47万元，同比增长62.99%；归母净利润758.93万元，同比小幅下降13.18%。
• 盈利预测：预计2018年前三季净利润1752.31-2628.47万元，同比增长0%-50%。
• 投资建议：公司估值合理，教育业务下半年有望发力，美杰姆收购事项可能带来外延增长机会。

财务分析

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万）

比率分析

风险提示

• 收购美杰姆存在不确定性，可能影响公司战略执行。
• 加盟中心扩张进度可能不及预期，影响教育业务增长速度。

总结

三垒股份在传统制造业务上表现强劲，尤其是在高端机床业务上实现大幅增长，而教育板块虽上半年表现略逊，但下半年预计将迎来业绩提升。公司整体财务状况良好，现金流稳定，估值合理，具备长期投资价值。分析师建议投资者关注其未来增长潜力，尤其是在美杰姆收购和教育业务扩张方面。同时，需警惕收购不确定性及扩张进度不及预期的风险。